华创医药 透景生命26年中报点评 国内增速回正 海外逐步放量

透景生命26H1业绩表现强劲，营收1.87亿元（+17.78%），归母净利润0.11亿元（+315.92%），扣非归母净利润0.06亿元（25年同期为-0.02亿元）；26Q2营收1.05亿元（+24.44%），归母净利润0.17亿元（+644.77%），扣非归母净利润0.13亿元（+3604.04%）。收入端，IVD试剂收入1.68亿元（+14.27%），肿瘤标志物检测试剂受集采影响同比-22.58%，降幅较25年收窄2.5个百分点；IVD仪器收入0.18亿元（+79.88%）。利润端，信用减值损失为+1258万元，主要得益于逾期应收账款收回和坏账准备冲回。

透景生命国内收入1.79亿元（+13.02%），同比增速回正。IVD试剂核心品类肿瘤标志物检测试剂受集采影响同比-22.58%，但降幅较25年收窄2.5个百分点，显示政策影响逐步减弱，行业需求仍具韧性。IVD仪器收入增长79.88%，表明技术升级驱动产品结构优化。国内市场在集采常态化背景下，头部企业通过产品创新和渠道优化维持增长。

透景生命海外收入0.08亿元（+1,104.82%），主要得益于FISH探针及仪器在东南亚、欧洲及“一带一路”沿线国家和地区的推广。报告指出，海外市场潜力大，尤其东南亚地区政策支持力度强，为FISH产品提供了良好增长空间。公司通过区域化营销策略，逐步提升国际市场占有率，但需关注不同地区监管政策差异及竞争格局变化。

当前IVD行业呈现政策调控与技术迭代并行的特点。国内市场集采常态化，但高端IVD仪器和特色试剂需求稳定增长，头部企业凭借技术壁垒和渠道优势保持领先。海外市场政策环境相对宽松，创新产品接受度高，为国内企业出海提供机遇。IVD仪器智能化、自动化趋势明显，服务化收入占比提升，行业整体增速在调整中保持韧性。

透景生命研报提示的主要风险包括：政策风险，如IVD行业监管政策调整可能影响产品定价和销售；市场竞争风险，海外市场面临发达国家成熟企业的竞争压力；应收账款风险，信用减值损失占利润总额比例较高，需关注回款效率；技术迭代风险，需持续投入研发保持产品竞争力。此外，国际市场拓展中可能遇到的地缘政治和汇率波动风险也需关注。