2025年半年报点评：AI应用星辰大海，芯片电感未来可期

公司发布2025年半年报，实现营收8.61亿元（同比+8.11%），归母净利润1.91亿元（同比+3.28%）。芯片电感出货节奏恢复正常，拓展应用领域未来增量可期：

1. 芯片电感：25H1实现营收约1.76亿元（同比-9.71%），主要受方案切换影响，二季度开始逐步恢复并持续增长。客户拓展方面与伟创力等多家厂商建立合作，应用拓展至ASIC、光模块等领域。
2. 磁粉芯：25H1实现营收6.57亿元（同比+11.97%），服务器电源及UPS、新能源汽车及充电桩、光伏及储能领域增长显著，空调领域收入下滑。
3. 磁粉：25H1实现营收2638.07万元（同比+90.35%），主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用需求，公司持续筹建新粉体工厂以缓解产能紧张。

公司毛利率环比改善，25Q2综合毛利率为41.44%（环比+3.76pct），主要系稼动率回升叠加芯片电感出货结构恢复稳定。

核心看点：公司为软磁粉芯龙头企业，下游光储、UPS、新能源汽车等领域前景良好；芯片电感业务快速发展，产能扩充潜力强劲；积极研发高性能金属软磁粉末产品，匹配AI技术升级需求。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.48/8.24亿元，对应2025年8月25日收盘价的PE分别为42/32/26倍。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，项目进展不及预期。