南华期货油脂周报：主力移仓换月

——主力移仓换月 2025年8月24日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【供应】：辐射松7月进口量140万m³，环比-21万，同比+6%。 【库存】：港口总库存302万m³，环比-2万m³，其中岚山港库存185万m³，环比-7.2万m³，太仓港库存98万m³，环比+5.5万m³。 【需求】：全国日均出库量6.33万m³，环比下降0.09万方，同比+28.9%。其中，山东日均出库量3.59万m³，环比-0.05万m³，江苏日均出库量2.32万m³，环比+0.06万m³。 【现货】：过去一周，根据钢联数据统计，岚山5.9米小A价格上涨10元，其余无变化。 【进口利润】：辐射松进口利润为-86元/m³，环比+1元/m³。 【到港量】：8.23-9.1预计到港14船，总货量53.7万方。 【策略观点】： 本周主力合约lg2509价格持续回落，收盘于801（-14）。资金移仓换月至2511合约。与07合约不同，09合约的资金关注度明显不足，交割品可选规格也相对更宽，买方接货意愿不足。盘面的定价方式也由之前的卖方仓单成本定价，转移至了买方接货意愿定价。因为交割规则的设定，卖方因形态上的问题被挑战成功，而导致的整根木材白送，以及环裂纵裂等问题而产生的折价成本，是可以考虑作为买方接货的额外收益的。即作为下游加工厂，本身有现货采购需求，这一部分的卖方成本，则直接被认为是买方利润。所以09合约目前的价格来看，买盘面已经略优于现货采购成本。但若考虑到可能无法在自身工厂地接货，考虑摩擦成本，那么现在的价格还不足够有吸引力。 基本面上看，注册仓单本周来到了858手。潜在的交割的货量并不少，市场上还有些07合约的货有转抛需求。但从出库量的数据来看，今年的数据要好于过去两年同期。库存量依旧维持在历史低位，且处于下行趋势之中。往后看11合约的定价问题，海外AWG的价格来到了122纽币/JAS立方米（+2），成本在抬升。库存端是季节性走弱的趋势。但需求上，存在不确定性。一是7月份一线城市二手房降幅扩大，而二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，地产端的止跌企稳尚未到来。二是国补力度相比上半年会明显下降，这对于家具，托盘等下游消费需求的支撑会有所下滑。若09合约交割量较大，下游订单不及预期的情况之下，对于11合约会产生一定的转抛压力。所以目前来看，远月定价相对模糊。若09接货意愿较低，11合约价格随之回落较大，可谨慎试多。 【数据纵览】 【现货与基差】 【各地区基差】 【盘面】 【月差结构】 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 source：wind,南华研究 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 source：南华研究 source：南华研究 【木方价格】