业绩简评
- 整体业务：2025年Q2整体业务稳中有韧性。1H25实现营业收入21.5亿元，同比下降5.04%；2Q25实现营业收入12.67亿元，Q1/Q2同比增速分别为-3.64%/-5.99%。1H25实现归母净利润1.59亿元，同比下降16.06%；2Q25实现归母净利润0.9亿元，同比下降18.70%。1H25扣非归母净利润1.5亿元，同比下降6.45%；2Q25实现扣非归母净利润0.87亿元，同比下降7.83%。1H25综合毛利率为35.6%，同比下降1.23个百分点；1H25归母净利率为7.4%，同比上升0.23个百分点。
- 结构端-分产品：报警业务表现亮眼，工行业和灭火业务毛利率承压。火灾自动报警及联动控制系统收入9.59亿元，同比下降7.29%，占比44.58%，毛利率45.65%，同比上升2.65个百分点；“五小系统”收入2.27亿元，同比下降6.38%，占比10.56%，毛利率43.07%，同比上升1.47个百分点；工业消防产品收入1.33亿元，同比增长3.37%，占比6.18%，毛利率46.59%，同比下降5.42个百分点；灭火业务板块收入2.58亿元，同比增长8.60%，占比12%，毛利率18.48%，同比下降4.45个百分点。
- 费用端：OpEx支出相对稳定，费用率持平。1H25销售费率13.42%，同比下降0.13个百分点；管理费率7.43%，同比上升0.03个百分点；研发费率7.17%，同比上升0.87个百分点。
- 下半年展望：预计下半年有望迎困境反转，关注消防机器狗布局进展。1H25存货同比增长12.7%，收入增速修复蓄势待发。消防机器人方面，1H25持续加大四足机器人研发投入，已实现消防通道占用、防火门状态监测、积水检测、锈蚀识别、应急照明灯状态检查及动火作业监控等多场景巡检功能。
盈利预测、估值和评级
- 盈利预测：预计公司2025~2027年营业收入分别为49.7/54.3/59.8亿元，同比+0.9%/+9.4%/+10.0%；归母净利润分别为4.7/6.0/6.8亿元，同比+33.3%/+28.2%/+12.3%，对应20X/16X/14X PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期。
