浮云难蔽日，扬帆向鹏程

核心观点与关键数据

赛轮轮胎2025年上半年业绩表现强劲，Q2产销量与收入均创下单季度新高，主要得益于公司产能全球布局领先，海内外产能不断释放。公司海外产能规模居中国轮胎企业之首，未来将持续受益于全球化布局。

Q2利润下滑主要受国际贸易壁垒拖累，尤其是美国扩大关税征收范围。公司越南、柬埔寨基地“增收不增利”。同时，公司加大销售、研发费用投入，提升产品力与品牌力。

未来展望

公司经营存在多重利好：全球化布局优势明显，印尼与墨西哥生产基地相继投产；原材料价格、海运价格持续下滑，有望提升利润。

技术与产品创新

公司自主研发的液体黄金轮胎解决“魔鬼三角”问题，提升产品核心竞争力。产品方面，针对乘用车、商用车及特种车辆推出多款新产品，如ERANGE、WP81、TERRAMAX RT等。渠道方面，搭建数字化系统，构建高效协同网络，助力品牌力提升。

盈利预测与投资评级

预计2025-2027年营业收入分别达到372.63亿元、430.28亿元、514.84亿元，同比增长17.2%、15.5%、19.7%；归母净利润分别为41.69亿元、51.01亿元、63.74亿元，同比增长2.6%、22.4%、24.9%。维持“买入”评级。

风险因素

新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化等。