核心观点与策略
本周油价企稳反弹，但WTI仍处于65美元强压力位下方。市场核心驱动在于美国原油超预期去库，加上美国新增一轮对伊朗制裁，油价有所反弹。但从供需基本面看，油价下方仍有压缩空间，美国原油消费旺季即将结束，OPEC仍在继续扩产，供给过剩压力逐渐上升，预计今年年底明年年初或为油价压力最大阶段。操作上，建议暂时观望或者购买看跌期权。
宏观经济
美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%之间，认为上半年经济活动增长有所放缓，通胀率仍然略高，经济前景的不确定性仍然较高。
供给端分析
- JODI数据显示，沙特6月原油出口量降至614.1万桶/日，安哥拉7月原油日均产量为99.87万桶，首次低于100万桶/日。
- 美国新增对伊朗制裁，包括船只和实体的制裁。
- 美国原油产量1338万桶/日，环比上升5.5万桶/日；钻机数量412部，环比上升1部。
- OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天，其中沙特阿拉伯产量上升17.0万桶/日，伊朗产量下降1.2万桶/日。
需求端分析
- 印度7月原油进口量降至435万桶/日，为2023年9月以来的最低水平。
- 中国1-7月成品油进口量同比下滑16.6%，但7月成品油进口量同比增加24.2%。
- 美国炼厂开工率维持高位，截至8月15日当周为96.60%。
- 欧洲制造业PMI回升，美国回落，7月欧元区制造业PMI为49.8%，美国ISM制造业PMI为48.0%。
- 中国7月原油进口量为4720万吨，同比上升11.50%；1-7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%。
- 国内炼厂产能利用率回升，截至8月22日当周为72.10%。
库存端分析
- EIA数据显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存减少600万桶至4.207亿桶，汽油库存减少270万桶至2.236亿桶，馏分油库存增加230万桶至1.160亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.034亿桶。
- 中国港口库存量为2862.7万吨，环比下降5.9万吨。
- OECD原油库存处于低位。
市场数据与价差分析
- WTI月间价差回落至低位，截至8月21日，WTI M1-M2为0.41美元/桶，M1-M6为1.08美元/桶。
- 外盘裂解价差：美国汽油裂解价差为19.94美元/桶，柴油裂解价差为33.90美元/桶。
- 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落。
研究结论
根据EIA 2025年8月报数据，2025年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到2026年底，其中2025年底、2026年初库存压力较大。2025年全球原油需求预计增长幅度分别为98万桶/日、129万桶/日、68.5万桶/日，2026年预计增长幅度分别为119万桶/日、138万桶/日。综合考虑供需基本面，油价下方仍有压缩空间，操作上建议暂时观望或者购买看跌期权。
