核心观点与关键数据
- 煤炭业务:自产煤销量同比增长1.4%,达到6,711万吨;自产煤售价为470元/吨,同比下降114元/吨;单位销售成本263元/吨,同比减少30元/吨,主要得益于成本管控措施。营业收入605.6亿元,同比下降22.1%。
- 煤化工业务:受价格下行及聚烯烃检修影响,营业收入93.60亿元,同比下降13.6%;聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为66万吨、121.4万吨、99.7万吨、29.5万吨,均价分别为6681元/吨、1756元/吨、1770元/吨、1883元/吨,整体毛利同比下降7.96亿。
- 国企改革:中国神华的千亿资产收购计划被视为煤炭行业国企改革的标志性事件,中煤能源作为行业第二大央企,后续改革空间较大。
研究结论
- 煤炭市场此轮周期底部已显现(25Q2),公司未来有望显现业绩弹性。
- 国企改革值得期待,可能带来较大发展空间。
- 压力测试期业绩表现领跑行业,分红首次提升彰显国改成效。
风险提示