25H1简况:盈利质量高,烯烃销量环比增长。
- 25Q2实现扣非后归母净利润29.8亿元,同比+46.6%,环比+14.8%,毛利率38.0%(环比+2.6pcts),扣非净利率27.2%(环比+0.6pcts)。
- 25H1聚烯烃销量240万吨,内蒙基地产量116万吨(占烯烃总产量48%),25Q2烯烃总销量132.7万吨,环比增长26%。
- 非经常损益:处置联营公司红墩子煤矿,出售价款20亿元,投资收益4.45亿元。
当前看点:
- 期待分红水平提升、新项目落地。
- 现金流充沛,2025年半年度分红20.36亿元(占上半年净利润35.62%),增强投资者回报。
- 资产负债率优化,财务费用降低。
项目进展:
- 宁东四期项目预计2026年底投产,新疆、内蒙项目持续推进中。
研究结论:
- 预计2025-2027年净利润124、149、156亿元。
- 给予2025年15xPE,目标价25元。
- 经营性现金流年化170~180亿,从新项目扩张、分红回报角度看,公司仍被严重低估,坚定推荐配置。