核心观点
- 高估值环境下,部分固收类型投资者出现“畏高”情绪,担心转债未来回撤。
- 高凸性转债能更好地发挥“进可攻,退可守”属性,2025年策略收益率19.1%,较中证转债指数超额4.4%。
- 高估值下,高凸性转债gamma逐渐减少,拥挤度提升,高gamma转债多出现在低转股溢价率区域。
后市展望
- 偏好稳健收益的固收+投资者可关注高凸性转债,抓住超额窗口期。
- 能承受弹性的投资者不建议轻易下车,科技+AI仍是长期关注重点,低价龙头有左侧机会。
关键数据
- 转债百元溢价率升至29.21%,处于2021年以来98%历史分位。
- 高凸性转债gamma(90%历史分位数)已至历史低位。
- 转债市场百元溢价率续创新高,处于近半年以来100%历史分位。
- 极端定价方面,跌破面值转债2只,跌破债底转债1只,YTM大于3转债5只。
研究结论
- 高凸性转债策略仍有超额收益,但拥挤度提升。
- 市场高估值环境下,高凸性转债仍是稳健选择,科技+AI领域低价龙头有左侧机会。