主要结论
- 供应方面：PTA计划外检修增加，YS大化1#及福海创停车至9月上旬，宁波台化2#计划检修至10月初，YS海南1#停车技改3个月，恒力惠州检修至9月下旬，独山能源2#计划检修至9月上旬。新线海伦石化新线160万吨于7月试车，另160万吨产能计划8月投产，独山能源4#270万吨装置预计10月份开车。9月供应有望平衡偏去库，关注检修计划落地情况。
- 需求方面：8月终端坯布行情平淡，江浙织机开工率下滑，聚酯降负减产挺价，下旬市场回暖，停车装置恢复。金九旺季将至，终端订单预期下达，织机及聚酯将提负，PTA下游需求稳中向好，关注聚酯库存及盈利。
- 成本方面：9月亚洲检修计划较多，福海创2#及天津石化停车至9月底，国内新增福佳大化、浙石化检修，海外台化、日本ENEOS、泰国PTT、埃克森美孚及马来西亚芳烃等装置检修。PX供需预计延续偏紧格局，PXN价差有望维持偏强运行，但需注意原油走弱对PX绝对价格的拖累。
基本面分析
- 低加工费倒逼计划外检修增加：8月加工费持续低迷，PTA计划外停车增多，国内产量环比收缩，供需动态平衡，社会库存变化不大。7月PTA出口37.4万吨，同比减少6.4%，环比增加46.7%，1-7月累计出口223.1万吨，同比减少15.3%。
- 下游需求季节性改善：7月纺织品及服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，环比下降2.0%。7月聚酯出口112.4万吨，同比增长14.1%，环比下降5.2%，1-7月累计出口795.1万吨，同比增长16.8%。8月终端坯布行情平淡，聚酯降负减产挺价，下旬市场回暖，停车装置恢复。金九旺季将至，PTA下游需求稳中向好。
- PX供应维持偏紧格局：7月PX产量303.4万吨，同比减少9.6%，1-7月累计产量2089.6万吨，同比减少2.9%。7月PX进口量78.4万吨，同比增长23.7%，环比增长2.2%，1-7月累计进口量528.2万吨，同比增长5.1%。9月亚洲检修计划较多，PX供需预计延续偏紧格局，PXN价差有望维持偏强运行。
结论及建议
- 9月供需结构预期改善，PX供应偏紧，PXN价差偏强运行，PTA估值被动压缩，成本波动主要关注油价。
- 三季度受国内政策提振，资金风险偏好修复，PTA价格重心或有望抬升，关注宏观情绪变化。
- 策略上：单边依据成本滚动低多操作，15月差先正套后反套。
风险提示
