PTA期货月报：多重因素叠加 3月份PTA市场重心或有抬升

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2024年2月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 多重因素叠加3月份PTA市场重心或有抬升 【策略观点】 2月份由于横跨春节假期，聚酯供需基本面变化不大，PTA跟随 成本波动。步入3月份，市场的交易逻辑将在供需基本面及成本端进行切换。主要是元宵节后，下游聚酯市场将逐渐回暖，叠加即将步入金三银四的消费旺季，下游聚酯市场及终端纺织业对上游PTA市场存在一定的采购，因此元宵节后市场将围绕需求交易。而三月中下旬至二季度，外盘市场仍有调油的需求，因此市场的交易逻辑将切换成本端。综合基本面的情况来看，我们认为3月份，PTA市场价格将呈现窄幅上涨的局面，不过幅度有待考察。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.13月份原油对聚酯成本端支撑仍在1 2.22月PX高负荷运行3月份国内市场陆续拉开检修帷幕2 2.33月份PTA装置检修增加关注后期装置检修落实情况3 2.4元宵节后下游市场将逐渐回暖持续恢复力度有待观察5 三、总结8 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2月份，PTA2405合约价格走出了先抑后仰的局面。2月上旬即春节前，由于节前集中补货基本结束，终端及下游聚酯市场装置开工率大幅下降，叠加资金情绪弱化，盘面价格高位回落。之后盘面在下方60日均线处受到支撑反弹，但是幅度有限。步入春节后，在外盘原油上涨的带动下，价格呈现跳空高开，但是由于需求端恢复不佳，职业短期价格反弹的空间，价格在5900-6000维持宽幅震荡。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2024年 2023年 2022年 2021年 -21月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 00 -400 图表2PTA期现价差图 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.13月份原油对聚酯成本端支撑仍在 2024年2月份国际油价呈现先跌后涨再高位震荡的局面，并且涨幅已吞没跌幅。2月初， 巴以局势呈现缓和迹象，叠加美联储主席鲍威尔暗示3月降息的可能性较低，市场转而预期 5月降息，且强劲的非农数据令5月降息概率也出现下降，原油价格承压回落。之后，市场仍对中东冲突的风险保持警惕，而美国继续打击也门胡塞武装，全球风险偏好回升，原油价格止跌企稳。步入春节假期，OPEC+推进减产和地缘风险成为支撑春节期间国际油价上涨的主要利好因素，但美国原油消费出现疲软迹象，且国际能源署看空未来需求前景，抑制了油价的涨幅，原油窄幅上涨。截至2月下旬，中东局势不稳定性延续，地缘支撑力度仍在。不过API数据显示美国上周原油及汽油累库，柴油延续去库，呈现季节性特征。目前震荡区间上沿预计难以有效突破，横盘震荡为主。 步入3月份，地缘政治风险以及OPEC减产执行力度仍是市场关注的焦点。从地缘政治来看，短期难以解决，所以支撑油价上涨。而从基本面来看，美联储3月降息的概率偏低，对大宗商品有一定压制。虽然OPEC减产预计不变，但是其执行能力有待观察，而且美国能源企业的石油和天然气钻机总数增至2023年8月以来最高水平。多重因素叠加制约价格反弹的空间，油价窄幅震荡为主，对PTA成本端支撑一般。 图表3布伦特05合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.22月PX高负荷运行3月份国内市场陆续拉开检修帷幕 2月份虽然面临国内春节长假，但是亚洲甲苯歧化利润较好，PX装置开工率维持相对高 位。截至发稿，国内2月份PX装置平均开工率达到86.24%，较1月份的平均开工率上涨1.27个百分点，在国内装置开工率上涨的背景下，亚洲整体装置开工率也位居高位，据统计，2月份亚洲的装置开工率达到75.83%，较去年同期上涨4.45个百分点。按照国内4373万吨的产 能基数来预估，2月份由于自然天数偏低，因此产量或将达到290万吨左右。由于2月份国内及亚洲的PX产量较大，叠加前期PX的库存延续高位，高供应下，PX裂解价差呈现了回落。据统计，截至2月22日，2月份PX裂解价差均值达到347.31美元/吨，较1月份的均值 359.49美元/吨下滑了3.39%，不过仍远高于近几年同期。 从当前公布的检修计划来看，3月份，国内PX市场将陆续拉开检修帷幕。据市场消息，恒力将于3月份开始重整检修，而外围市场中，韩国40万的GS1#将于3月-4月检修40天， 印度225万吨的信诚工业2#于2月下旬检修一个月，因此后期供给端或将存在下滑的预期。 图表4国内及亚洲PX装置开工率 %95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲 PX：开工率：中国 数据来源：wind、国元期货 美元/吨 700 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表5PX裂解价差 数据来源：wind、国元期货 2.33月份PTA装置检修增加关注后期装置检修落实情况 截至发稿，2月份国内PTA装置平均开工率维持在82.61%，较1月均值83.34%下滑0.73个百分点，主要是2月份横跨春节假期，下游聚酯市场已在年前完成备货，导致PTA部分装置停车检修，装置开工率呈现下滑的局面。步入春节后，由于下游聚酯市场并未全部返市，市场采购清淡，叠加春节期间的累库，导致PTA厂家库存维持相对高位。据隆众数据显示，截至2月22日，PTA工厂料库存维持在7.51天，较节前上涨2.96天，较去年同期上涨1.2天。由于产业链利润从上下游向中间转移，导致PTA加工费在2月份呈现大幅修复。据统计，2月份PTA平均加工费达到423.93元/吨，较1月份的均值352.15元/吨上涨71.78元/吨。 步入3月份，从已公布的装置检修计划来看：原计划于2月底检修的375万吨/年的逸盛石化可能推迟至3月份，若恒力惠州、逸盛大连以及福海创等装置检修落地，PTA供需将逐步进入紧平衡状态。不过1季度末宁波台化150万吨的装置和仪征化纤3#300万吨的装置存 在投产的预期，但实际情况有待考察。当前PTA加工费仍将维持相对高位，若价差持续扩大，企业卖出套保的概率相对较强，因此关注后期加工费扩大下，盘面套保的压力。 2021年 2022年 2023年 2024年 % 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表6PTA装置开工率图 数据来源：wind、国元期货 图表7PTA工厂库存天数图 天 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表8PTA加工费 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-2 -500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-2 12-2 数据来源：wind、国元期货 2.4元宵节后下游市场将逐渐回暖持续恢复力度有待观察 2月份由于横跨国内春节假期，下游聚酯各品种及终端制造业装置开工率下滑，尤其是终端，在春节期间装置开工率已降至个位数。虽然春节过后，下游聚酯装置各品种装置开工率略有上涨，但是幅度有限，基本在元宵节后才逐渐返市，因此对上游PTA市场支撑有限。 步入3月份，前期检修的聚酯装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加，对上游市场存在一定的利好支撑。不过由于今年春节较晚，春节假期结束与春装“金三银四”的衔接时间很短，2月末春装已大面积上市，夏装也进入全面生产阶段，所以后期的持续力度有待观察。 元/吨 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 CCFEI价格指数:涤纶FDY150DCCFEI价格指数:涤纶DTYCCFEI价格指数:瓶级切片 CCFEI价格指数:涤纶短纤CCFEI价格指数:涤纶POY 图表9聚酯各品种价格 数据来源：wind、国元期货 图表10聚酯各品种开工率图 % 95 涤纶长丝（左轴）聚酯切片（左轴）织造（右轴） 涤纶短纤（左轴） 聚酯聚合体开工率（左轴） %80.00 85 60.00 75 40.00 65 20.00 55 45 0.00 数据来源：wind、国元期货 天 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表11聚酯工厂PTA原料库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 天 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝POY 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝FDY 库存天数:聚酯切片 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表12下游聚酯各品种库存图 数据来源：wind、国元期货 图表13涤纶短纤价格、加工费图 元/吨 1 0,000.00 涤纶短纤加工费(右轴) CCFEI价格指数:涤纶短纤（左轴） 元/吨 00 2450. 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 数据来源：wind、国元期货 元/吨 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右轴） 涤纶FDY成本（左轴） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表14涤纶FDY成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 元/吨 16000 涤纶DTY利润（右轴） 涤纶DTY成本（左轴） CCFEI价格指数:涤纶DTY（左轴） 元/吨 2500 图表15涤纶DTY价格、成本、利润图 14000 20001500 12000 1000 10000 500 8000 0-500 6000 -1000 4000 -1500 数据来源：wind、国元期货 图表16涤纶POY价格、成本、利润图 元/吨 10000 涤纶POY利润（右轴） CCFEI价格指数:涤纶POY（左轴） 涤纶POY成本（左轴） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：wind、国元期货 三、总结 2月份由于横跨春节假期，聚酯供需基本面变化不大，PTA跟随成本波动。步入3月份，市场的交易逻辑将在供需基本面及成本端进行切换。主要是元宵节后，下游聚酯市场将逐渐回暖，叠加即将步入金三银四的消费旺季，下游聚酯市场及终端纺织业对上游PTA市场存在一定的采购，因此元宵节后市场将围绕需求交易。而三月中下旬至二季度，外盘市场仍有调油的需求，因此市场的交易逻辑将切换成本端。综合基本面的情况来看，