主要观点：
- 事件1：亿帆医药发布2025年中报，实现营业收入26.35亿元，同比增长0.11%；归母净利润3.04亿元，同比增长19.91%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长32.21%。单季度来看，2025Q2收入为13.08亿元，同比增长0.18%；归母净利润为1.50亿元，同比增长40.48%；扣非归母净利润为1.42亿元，同比增长105.27%。
- 事件2：亿帆医药公告其在研产品断金戒毒胶囊Ib期临床试验结果达到预期目标，实现短期用药、长效疗效的显著防复吸效果。
点评：
- 运营提质增效费用降低，经营性现金流增长明显：2025年半年度，公司毛利率为48.57%，同比增长0.81个百分点；期间费用率为35.46%，同比下降0.96个百分点；销售费用率为23.55%，同比下降0.70个百分点；管理费用率为6.86%，同比上升0.26个百分点；财务费用率为0.55%，同比下降0.67个百分点；经营性现金流净额为2.86亿元，同比增长98.99%。随着亿立舒海内外放量，公司毛利率提升，各项费用率收缩，经营性现金流改善显著。
- 亿立舒持续全球商业化，锚定出海战略：亿立舒®完成向美国市场的首批发货，市场终端价4,600美元/支，正式进入美国市场。报告期内，亿一生物向商业合作伙伴累计发货亿立舒®产品超过22万支，并实现国内终端市场销售的加速放量；公司继续推进亿立舒®全球商业化合作，已与正大天晴、Acrotech等合作伙伴在中国和美国、德国等超过40个国家达成商业合作，亿立舒®实现在34个国家或地区获批上市销售，在5个国家实现发货或销售。在泰国、菲律宾等国的上市许可申请已获得受理。
- 断金戒毒胶囊1b数据披露，防复吸效果显著：断金戒毒胶囊短期服用（21天）即可实现至少12周的持续防复吸效果，可能具有中枢神经系统奖赏通路“再设定”的长效机制。各试验药组在预防复吸、改善行为控制与提升康复质量方面的疗效趋势明显。随访期内尿液阿片类物质总阴性率显著提高（95.2%VS68.6%,P=0.0056）；100%无阿片使用周的受试者比例显著增加（86.7%VS40%,P=0.0069）。
- 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025~2027年收入分别58.4/64.4/70.3亿元，同比增长13.1%/10.3%/9.2%；归母净利润分别为6.0/7.1/8.4亿元，同比增长55.1%/18.4%/18.2%，对应估值为33X/28X/23X。看好公司创新药的全球化发展和多个独家品种的市场优势。
- 风险提示：审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。
