宏观月报：中美关税走向相对乐观 美联储“鸽派”降息升温

主要结论

• 中美关税相对乐观：美国新一轮“对等关税”生效，但中美双方达成经贸协议，美方暂停实施24%关税90天，总体关税走向乐观。
• 中国输美商品总体关税不高：中国输美商品总体关税43%，其中“对等关税”10%。
• 中国经济基本面表现：7月工业增加值增长5.7%，社零增长3.7%，出口增长7.2%；固投增长1.6%，民间投资下降1.5%。
• 财政和货币政策：1-7月广义财政支出增速提升，同比增长9.32%；7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%；CPI同比持平，PPI同比下跌3.6%。
• 美联储降息概率高：美国经济相对稳健，但劳动力市场衰退风险引发担忧，美联储主席鲍威尔表示对降息持开放态度，市场预计9月降息25个基点。
• 人民币汇率走势：近期人民币震荡偏强，预计年内仍有望挑战7.0。

详细总结

美国关税政策

• 美国对多个国家和地区征收“对等关税”，包括中国、欧盟、加拿大、日本、韩国等。
• 近期美国与多个贸易伙伴达成经贸协议，包括中美、美欧等。
• 中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美方暂停实施24%关税90天。
• 美国扩大钢铝衍生品关税清单，但总体影响相对可控。

中国经济基本面

• 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社零总额同比增长3.7%，出口同比增长7.2%。
• 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，民间固定资产投资同比下降1.5%。
• 房地产供给侧总体不佳，需求侧相对缓解。
• 规上工业企业利润同比下降1.8%，企业库存同比上涨3.1%。
• 7月官方制造业PMI为49.3%，连续4个月处于收缩区间。

宏观核心指标

• 1-7月广义财政支出同比增长9.32%，地方政府新增专项债发行进度70%。
• 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，社融增量1.16万亿元。
• 7月CPI同比持平，PPI同比下跌3.6%。

人民币汇率

• 美联储9月大概率降息，市场预计9月降息25个基点。
• 近期人民币震荡偏强，预计年内仍有望挑战7.0。
• 8月基础货币投放创今年2月以来新高。

研究结论

• 中美关税走向相对乐观，中国输美商品总体关税不高。
• 中国经济基本面表现稳健，但面临固投不佳、房地产压力等问题。
• 财政和货币政策支撑经济，美联储降息概率高。
• 人民币汇率短期内震荡偏强，年内仍有望挑战7.0。