油脂：棕榈油回落做多为主

核心观点与关键数据

• 棕榈油近期走势较强：主要得益于进口国需求稳定及产地库存偏低，但供应端存在不确定性。
• 印尼供应不稳定：6月产量大增至529万吨，出口361万吨，库存环比下降13%至253万吨，但树龄、B50政策及非法种植园没收等因素可能限制未来出口量。
• 全球供需格局：全球月均需求约655万吨（进口410万吨+消费245万吨），马印月均产量约630万吨，6月产量达698万吨，但中长期供应存在风险。
• 销区需求：印度库存仍在补库阶段，月均需求约130万吨；中国因价差压缩进口至刚需，后续力度预计不大。

研究结论

• 棕榈油强势暂难反转：产地库存偏低，供应端存在树龄、政策及干扰等不确定性，需求端（除中国外）未受价格抑制。
• 操作建议：在产地及销区库存未充分累积前，棕榈油以回落做多为主。
• 关键指标：印尼6月库存253万吨（近五年第二低），全球库存491万吨（近五年第二低），印度库存171.5万吨（较135万吨回升）。

逻辑框架

1. 印尼供应端分析：产量高但库存低，出口加速，但中长期供应风险（树龄、B50政策、非法种植园）限制出口潜力。
2. 全球供需平衡：需求稳定（全球月均655万吨），供应短期高位但长期不确定，库存偏低。
3. 销区需求：印度补库，中国刚需，未来月均进口约110万吨。
4. 结论：库存未充分累积前，棕榈油以回落做多思路为主。