棕榈油：产地供需两旺，回调做多为主 豆油：美豆获得支撑，关注四季度采购进度

棕榈油

• 产地供需两旺：马来西亚库存已消化，印尼价格指标抗跌，印马价差高位，欧洲油脂溢价见底，柴油裂差走强，为油脂注入上涨动力。
• 库存分析：马来7月库存预估未超215万吨，带动价格突破9500元/吨；印尼库存维持在历史低位，年内库存徘徊于150-300万吨。
• 基本面利多：产地以极低库存进入减产期，无新增利空，低位布多为主。
• 销区需求：CPO进口利润下滑，豆油进口利润上行，国际豆棕性价比相当，抑制印度棕油进口，但印度渠道库存重建进行中。
• 中国需求：除非8月产量超预期，否则豆棕价差难回平水以上，中国需求刺激不足。
• 价格空间：关注印度进口利润、美豆油支撑、阿豆油余量收紧及印尼产量恢复证伪。
• 操作建议：中国新增买船，1-5正套回调至200左右可参与。

豆油

• USDA报告影响：美豆种植面积下调但单产积极，刺激盘面反弹。
• 出口订单扭转弱现实：油厂压榨开机超高水平，积极出口，带动中国豆棕价差向国际靠拢。
• 美豆采购关注：10月船期美豆未采购，油粕价格可能低估，豆油受益，但需关注巴西进口美国大豆并出口中国的贸易流。
• 巴西贴水题材：若中美贸易问题持续，大豆进口缺口存在，巴西贴水潜在上行题材，布多豆油机会。
• 中美贸易谈判：关注谈判结果对采购协议的影响，豆棕价差区间震荡偏弱。

整体结论

• 棕榈油：基本面无有效利空，低位布多为下半年主旋律，关注印度进口利润、美豆油支撑、阿豆油收紧及印尼产量恢复。
• 豆油：驱动在于美豆天气、豆油出口持续性及中美贸易谈判结果，等待8月棕榈油累库乏力及大豆进口缺口持续，巴西贴水潜在上行题材。