2025年半年报点评：海外业务稳步推进，大容量电芯量产领跑

2025-08-24 邓永康,席子屹,李孝鹏民生证券陈宫泽凡

事件与业绩概览：公司2025年上半年实现营收281.70亿元（同增30.06%），归母净利润16.05亿元（同减24.90%）。Q2营收153.73亿元（同增24.56%），归母净利润5.04亿元（同减52.96%）。
业务增长强劲：H1动力电池出货21.48GWh（同增58.58%），储能电池出货28.71GWh（同增37.02%）。海外产能布局领先，马来西亚工厂储能项目预计2026年初量产。CLS模式成效显著，首个落地项目按计划推进，国内合作工厂实现满产。
技术领先：全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池，第30万颗Mr.Big电池下线；大圆柱电池已量产装车超六万台，全球布局超70GWh。
投资建议：预计2025-2027年营收623.39-1044.75亿元（同比28.2%-30.0%），归母净利润45.51-95.74亿元（同比11.7%-35.0%），对应PE22-10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、新能车销量不及预期、国际贸易摩擦加剧。