组合策略收益跟踪
本周模拟组合依旧呈负收益，其中中短端信用风格组合回撤幅度小于对应利率风格组合，而长端组合跌幅较大。利率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略周度收益读数靠前，分别为-0.25%、-0.25%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略回撤偏小，收益读数分别为-0.14%、-0.14%。
分重仓券种看，城投久期策略表现低迷，二级债重仓策略跌势放缓。信用风格存单重仓组合周度收益均值小幅回升至-0.14%，高出对应利率风格组合收益均值10.7bp，是7月下旬以来防御性最强的策略；城投重仓组合周度收益环比下行3.5bp至-0.3%，本周收益率曲线明显走陡，城投久期、哑铃型组合跌幅均超过对应利率风格组合，从6月以来累计收益看，短端下沉策略仍有0.29%的收益，而其余策略收益基本被抹平；二级资本债重仓组合表现略有修复，较上周平均收益上行5.2bp，特别是二级债久期组合跌幅有所减小；超长债重仓策略收益继续下挫，其中，城投、二级超长型组合7月下旬以来累计收益双双下破-1.6%。
组合周度收益来源
收益来源方面，信用策略跌出一定票息空间，二级债久期策略票息距年内低点超过20bp。主要策略组合票息止跌转涨，其中，二级债久期组合周度票息上行接近0.16bp，年化票息升至2.02%，与年内低点距离走阔至22.3bp。本周信用风格组合的票息贡献仍在-25%至-5%区间内，资本利得持续拖累收益。
近四周超额收益表现
近四周，中短端二永债重仓策略有一定防御属性。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及永续债下沉策略组合的累计超额收益分别达到13.3bp、7.2bp、6.6bp。近期城投重仓策略整体弱于二永重仓策略，城投久期、哑铃型组合累计收益较基准偏离分别下滑至-10bp、-30bp附近，而二永债子弹型、下沉策略反而有5bp左右的超额收益。
策略期限对比
从策略期限来看，哑铃型策略跑输子弹型策略。短端方面，存单策略跑赢基准，而城投下沉策略超额收益落入负区间；城投短端下沉较中长端基准连续两周跑出10bp左右的超额收益，而城投久期策略超额达到-8.4bp，读数为5月以来最低，城投哑铃型策略较基准负偏离则达到17.9bp之多，仅次于2月底，可见本周超长端调整超过中长端，此外商金债子弹型策略超额收益升至今年以来最高；超长端来看，城投超长型策略跑输基准将近30bp，而产业超长型、二级超长型策略负偏离均在5bp内。
收益测算说明
数据说明：选取利率风格、信用风格模拟组合中，综合收益排名前5的策略组合展示。基准组合配置20%的10年国债、64%的3年AA+城投债及16%的10年AA+产业债。中长端基准组合配置20%的10年国债、64%的3年AA+城投债及16%的10年AA+产业债，下同。超长债基准组合配置20%的10年国债、64%的7年AA+城投债及16%的10年AA+产业债。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
