公司点评：业绩符合预期，钼价有望持续新高

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公司发布2025年半年报，实现收入69.59亿元（同比+5.55%），归母净利润13.82亿元（同比-8.27%）。其中，2Q25收入36.77亿元（环比+12.01%/-1.33%），归母净利润7.04亿元（环比+3.89%/-19.39%）。

点评

1. 业绩符合预期：2Q25钼精矿价格环比+2.32%、同比-1.79%至3557元/吨，但毛利率环比、同比分别下降2.35pct、4.48pct，主要因自产矿销量下降。销量波动属正常现象。
2. 降本增效延续，资本结构良好：2Q25期间费用1.78亿元（环比-12.66%），期间费率4.84%（环比+0.03pct）。销售、管理费用下降，费率分别-0.02pct、-0.65pct。资产负债率10.92%（环比+1.11pct/-3.84pct），资本结构稳定。
3. 量增与降本并行：1H25钼精矿产量同比增长0.11%（完成年计划52%），钼铁产量同比增长12%（完成年计划54.3%，创历史同期新高）。单位加工成本均低于预算。
4. 看多钼价上涨，业绩弹性较大：近期钢招重启，特钢厂涨价，不锈钢上涨，钼顺价空间扩大。产业链去库，钢材合金化趋势打破“有量无价”局面。钼作为军工金属，库存低位，海外国防开支增加或进一步推涨钼价。公司作为稀缺资源标的，有望充分享受业绩弹性。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年收入分别为150/166/196亿元，归母净利润37/42/46亿元（EPS 1.51/1.69/1.80元），对应PE 13/11/10倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险、安全环保管理风险、元素替代风险。