核心观点
国内大型制药企业（Pharma）仿制药收入企稳回升，创新转型成果显现。创新药管线丰富，资源整合能力强，近期BD频繁落地，国际化竞争力大幅提升。医疗器械国内创新产品注册推广加速，推动行业长期高质量发展。中药处于去库存周期，部分公司业绩承压。医疗服务及消费医疗中报业绩陆续发布，关注各板块优质龙头。
关键数据
- 恒瑞医药年初至今披露3起BD合作，累计首付款金额约7.2亿美金，潜在总交易金额超137亿美金。
- 中国生物制药预告即将达成一项“标志性重磅对外授权交易”，涉及PDE3/4等潜力产品。
- 中国生物制药以5亿美金净额实现全资控资礼新医药，获得核心资产与BD合作继承。
- 恒生医疗保健指数本周小幅下滑0.61%，其中恒生创新药指数小幅下滑0.29%。
- A股创新药板块21家上涨，31家下跌，平均涨跌幅-0.5%。
- H股创新药板块23家上涨，25家下跌，平均涨跌幅+0.3%。
- 美股创新药整体景气度加速上行，纳斯达克生物技术指数本周上涨0.62%。
- 2025年7月1日-8月22日，共计9款新药获CDE批准上市，其中7款为国产药物，2款为进口药物。
- Ionis公司DAWNZERA™(Donidalorsen)获FDA批准，用于预防遗传性血管性水肿（HAE）的发作，是首个也是唯一一个获批用于治疗HAE的RNA靶向药物。
- 金赛药业双靶ADC GenSci143 IND获受理，拟用于局部晚期或转移性实体瘤患者的治疗。
- 惠泰医疗2025上半年实现收入12.14亿元，同比+21%；归母净利润4.25亿元，同比+24%。
- 先健科技镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新医疗器械特别审查程序。
- 东阿阿胶2025上半年实现收入30.51亿元，同比+11.02%；归母净利润8.18亿元，同比+10.74%。
- 太极集团2025上半年实现收入56.6亿元，同比-27.6%；归母净利润1.39亿元，同比-71.9%。
- 羚锐制药2025上半年实现收入20.1亿元，同比+10.1%；归母净利润4.74亿元，同比+14.9%。
- 九芝堂2025上半年实现收入12.7亿元，同比-25%；归母净利润1.44亿元，同比-30%。
- 爱美客2025上半年实现营业收入12.99亿元（同比-22%），归母净利润7.89亿元（同比-30%）。
- 通策医疗2025上半年实现营业收入14.48亿元（同比+2.68%），归母净利润3.21亿元（同比+3.67%）。
- 金域医学2025上半年实现营业收入29.97亿元（同比-22.78%），归母净利润-0.85亿元。
研究结论
- 创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。
- 建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等投资机会。
- 医疗器械板块下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点，建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。
- 中药板块部分公司业绩承压，但强品牌力公司仍实现韧性增长。
- 医疗服务和消费医疗板块关注各板块优质龙头。
投资建议
- 继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心。
- 创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等投资机会。
- 医疗器械板块建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。
重点标的
信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
