- 公司概况：威力传动专注风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，深耕新能源精密传动系统二十余年，是国内风电减速器领域的领先者。公司主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器，并正在拓展增速器齿轮箱业务。
- 经营情况：2024年因客户技术路线转变过快及市场竞争加剧，公司减速器业务收入下滑，2025Q1在市场份额提升和销量增加的驱动下实现收入高增。2024年公司净利润下滑，主要受市场竞争、产品交付进度和人力成本上升等因素影响。
- 增速器齿轮箱业务：公司战略重心转向技术壁垒更高、毛利率更优（20-25%）的风电增速器市场。公司已签订投资协议并计划募资建设风电增速器智慧工厂，预计2025年底一期项目投产，形成年产2000台风电增速器产能。
- 行业分析：增速器齿轮箱主要用于双馈和半直驱机型，市场占比超过90%。行业进入壁垒高，集中度高，毛利率处于风电行业较高水平（20-25%）。技术、资金和客户认证构成行业护城河，新进入者难以快速突破。
- 市场需求：全球风电需求持续增长，预计2025-2027年全球风电装机量将实现高增。国内“十五五”新能源装机或将朝风电倾斜，风电装机占新能源装机比例有望提升至50%甚至60%。风电出海加速，新兴市场国家和地区将成为重点区域。
- 产能扩张与客户拓展：公司风电增速器智慧工厂一期项目预计2025年底投产，形成年产2000台风电增速器产能。公司已与金风科技战略合作，并成为远景能源、运达股份、明阳智能等国内知名风电企业的重要供应商，并进入西门子-歌美飒、印度阿达尼等国外知名风电企业的合格供应商名录。
- 技术优势：公司拥有丰富的技术积累和丰富的专利，并储备了专业人才，为风电增速器齿轮箱的研发和生产提供了保障。公司风电减速器产品采用先进的制造工艺，扭矩密度达到300Nm/Kg，并通过平台化设计实现降本增效。
- 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.36/2.49/3.58亿元，对应PE为125.6/18.3/12.7倍。采用相对估值法对公司进行估值，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、行业竞争风险、项目执行风险。
