新产品陆续上市放量，推动业绩稳健增长

华东医药2025年半年报显示公司整体业绩稳健增长。2025H1，公司实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。分业务来看：

1. 医药工业业务：由核心子公司中美华东驱动，2025H1实现营收73.17亿元（含CSO业务），同比增长9.24%；归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%。创新产品（如CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液、脯氨酸加格列净片等）放量是主要增长动力。2025Q2，中美华东营收36.96亿元，同比增长12.04%；归母净利润7.37亿元，同比增长16.34%。

2. 医药商业业务：2025H1实现营收139.47亿元，同比增长2.91%；净利润2.26亿元，同比增长3.67%。受宏观经济波动影响，医美板块2025H1营收11.12亿元，同比下滑，但环比Q2有所改善（英国Sinclair环比增长19.96%，国内欣可丽美环比增长14.16%）。

3. 工业微生物业务：2025H1实现营收3.68亿元，同比增长29.00%，得益于国内外大客户拓展。

研发投入与管线进展：2025H1研发投入14.84亿元，同比增长33.75%。多款创新药处于临床后期及NDA阶段，包括索米妥昔单抗注射液（FRα阳性铂耐药卵巢癌ADC药物）、司美格鲁肽注射液（糖尿病适应症已受理）、口服GLP-1受体激动剂HDM1002（体重管理、糖尿病适应症III期）等。此外，与外部合作的多款产品（如HDM3016、罗氟司特乳膏等）也进入III期临床。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为40.47/45.27/51.24亿元，EPS为2.31/2.58/2.92元，对应PE分别为19.81/17.71/15.65倍。给予2025年20-22倍PE，合理价46.20-50.82元/股，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、竞争加剧风险、产品研发及销售不及预期风险等。