业绩简评
公司2025年半年度报告显示，实现营业收入52.96亿元，同比增长31.31%；归母净利润4.92亿元，同比增长28.07%，业绩表现亮眼，延续快速增长趋势。公司拟派发现金分红2.62亿元，持续回报股东。持续看好消费品和医疗板块双轮驱动下的公司成长潜力。
经营分析
消费品板块
- 营业收入27.45亿元，同比增长20.29%。
- 分产品看，干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别实现营收8.13亿元/5.33亿元/5.21亿元，同比分别增长19.46%/67.64%/19.41%。
- 公司强化产品创新与品牌营销，全棉时代品牌影响力进一步提升，全域会员数近6700万人，较去年增长7.7%。
- 线上渠道中兴趣电商平台实现突破性增长，抖音同比增长近100%。
医疗板块
- 营业收入25.15亿元，同比增长46.39%；剔除新并购企业GRI的影响，同比增长13.2%。
- 核心品类表现突出，手术室耗材/高端敷料/健康个护分别实现营收7.43亿元/4.80亿元/2.30亿元，同比分别增长193.52%/25.7%/26.9%。
- 公司通过并购整合与产品结构优化，提升在高端敷料与手术室耗材领域的竞争力。
- 渠道方面，GRI带动海外业务快速增长，海外销售收入14.3亿元，同比增长81.3%；电商渠道维持高增速，贡献收入4.5亿元，同比增长33.2%。
盈利水平
- 整体毛利率为48.35%，同比降低0.38pct。
- 消费品/医疗板块营业利润率分别为14%/8.6%，同比提升1.7pct/0.9pct。
- 销售费用率为23.69%，管理费用率受GRI并表影响有所上升。
双轮驱动战略
公司继续坚持产品领先、卓越运营、全球视野的发展战略，深化医疗与消费板块的协同效应，加强国内外市场布局，推动数字化与智能化转型。同时，公司持续整合GRI等并购项目，提升全球供应链效率与品牌影响力。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2025-2027年EPS分别为1.80/2.12/2.54元，对应PE分别为27/23/19倍。
- 维持买入评级。
风险提示
市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。
