美国8月制造业和服务业PMI超预期反弹

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美国8月标普全球制造业PMI初值超预期反弹，经济数据喜忧参半，降息预期降温，金价震荡收跌。关注美联储主席鲍威尔讲话。
• 宏观策略（股指期货）：7月用电量增长，政策性金融工具或推出，A股市场高位震荡，建议均衡配置各股指多头头寸。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：欧美商定降低关税计划，亚特兰大联储行长仍预计年内降息一次，美国制造业活动扩张，美元指数回升。
• 宏观策略（美国股指期货）：美国经济数据维持韧性，降息预期回落，美股持续回调，关注回调后逢低买入机会。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展7天期逆回购操作，债市宽货币预期升温，长端利率快速下行，建议谨慎对待债市，短期上涨幅度较高可关注空头套保策略。

商品要闻及点评

• 农产品（豆粕）：美豆出口符合预期，ProFarmer田间巡查预示美豆丰产，关注中国是否重新采购美豆，若恢复进口则盘面短期将表现为内弱外强。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：印度抢购南美棕榈油，特朗普政府将对小型炼厂豁免做出裁决，印尼6月份棕榈油出口量大增，库存小幅下降，生物柴油政策或再度提升油脂市场价格中枢，建议逢低布局多单，关注中国对美豆购买情况。
• 农产品（红枣）：主产地红枣将陆续进入上糖期，关注产区生长情况及降雨量，红枣尚未定产，中途可能会遇到强降雨等天气，建议以观望为主。
• 农产品（玉米淀粉）：企业检修，但库存仍然环比小幅度累积，亏损之下淀粉企业检修频繁，短期库存压力较高，但企业暂不具备大幅降开机率的动力，CS11-C11暂时企稳，处在历史统计区间低位，当新季产量确定后米粉价差的主要逻辑可能会转向原料区域价差，届时CS11-C11预计有走强机会。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：Mysteel五大品种库存周环比增加，建材累库较前一周速度放缓，卷板压力依然不大，预计后续需求回升也会相对偏慢，钢价短期预计仍延续偏弱震荡的格局，建议等待市场回调。
• 农产品（玉米）：深加工玉米库存环比继续下降，深加工消费量环比继续下降，现货整体下跌，11、01合约明显下挫，11合约保持弱震荡，11、01合约中期预计将继续走卖压预期的逻辑逐渐下行，直到新作产需缺口大小的预期发生变化，或者新粮大量上市时卖压的现实表现不及预期。11、01合约的空单可继续持有观望，关注天气情况，11-3反套继续持有，若11-1价差走强亦可关注反套的机会。
• 黑色金属（动力煤）：全社会用电量同比增长8.6%，短期日耗同比增速仍在高位，但随着绝对峰值过去，煤价继续上行较为乏力，天气影响下西北煤矿发货量尚未持续恢复，下游买盘明显放缓，考虑需求季节性，预计煤价顶点已见，短期价格预计横盘。
• 黑色金属（铁矿石）：季节性需求压力逐步兑现，叠加部分终端产品需求订单走弱，短期基本面压力环比有所增加，但考虑原料供应和估值修复，即使铁水下滑，原料平衡表压力也不突出，整体价格预计延续震荡市，建议关注套利单。
• 农产品（棉花）：7月我国棉制品出口量增额减，印度阶段性免除棉花进口关税，印度棉花协会预计2025/26年度印度棉花产量预计将高于去年，因尽管种植面积下降，但单产将有所提高，USDA8月预计印度新棉产量同比下降2%至511.7万吨，印度棉花种植还未结束，截至8月16日，印度棉花种植同比下滑3.7%，我们认为印度棉花种植面积同比小降3%左右相对合理，但单产还存在较大不确定性，建议以观望为主。需密切关注主产区天气情况和主销区节前备货情况。
• 有色金属（多晶硅）：特朗普重申美国将不再批准光伏或风电项目，单边仍以回调看涨思路对待，套利从盈亏比角度看可在-2000元/吨左右重新关注11-12反套机会。
• 有色金属（工业硅）：7月有机硅出口情况公布，工业硅基本面边际走弱，但盘面受多晶硅影响较大，短期价格或在8200-9200元/吨之间运行，关注区间操作机会。
• 有色金属（铅）：LME铅库存高位小幅去化，头寸集中度降低。国内方面，沪铅窄幅震荡，成本支撑与需求压制格局不变。基本面上，昨日铅仓单减少1481吨至59422吨，本周交割后铅锭货源重新进入流通市场；前期铅价下跌，下游企业采购需求边际转好，部分下游企业按需就近接货，铅锭社会仓库由升转降，由于短期需求仍然偏弱运行，产业链中游库存面临累库态势。7月铅蓄电池出口量环比上升13.6%，同比下滑3.79%。再生炼厂延续亏损生产，后续精铅供应仍然承压。需求端，目前中小厂反馈旺季订单偏弱于预期，大厂以销定产为主，需继续观察旺季成色。铅供需维持双弱格局，目前看来社库高企，旺季需求有证伪可能，虽然以偏空思路对待，但仍需观察底部再生成本支撑力度。
• 有色金属（锌）：LME库存继续去化至69375吨的低位，0-3现金升贴水震荡为主，外盘结构性风险依然较高。昨日沪锌震荡为主，主要是跟随宏观波动，国内锌仓单持平至32288吨。基本面上，锌价下跌后下游成交转好，社库转为小幅去化，但8月下旬终端需求改善有限，预计后续累库大方向不变。7月锌精矿进口创季节性新高，推测炼厂签订长协相对顺利，同时来到RedDog进口时间，料国内锌精矿仍维持宽松，进口TC有望进一步上行。国内基本面进一步走弱，而海外库存继续去化，由于短期看不到海外交仓可能性，沪锌估值的的向下修复或通过外盘上行来体现。海外库存仍受贸易商行为主导，在库存仍未明确见底前，内外仍维持正套逻辑。
• 有色金属（碳酸锂）：非洲矿业Zulu锂项目获突破，锂价自6月低点大幅反弹后，辉石系盐厂产量回升、以及矿贸易流向的边际调整均属预期内事件，但考虑到当前价格尚未刺激出前期停产的资源端项目复产，矿石发运量的增加仅属库存的转移，难以抵消枧下窝关停后资源端供应的减量、以及年度平衡表过剩幅度的收窄；而对于短期的碳酸锂平衡表而言，综合考虑枧下窝停产的减量以及价格反弹后带来的供应增量，三季度将转入确定性去库。短期去库的基本面给价格提供底部支撑，而供应端不确定性有望带来向上驱动，策略方面依旧建议关注逢低试多及正套机会，建议投资者做好仓位管理。
• 有色金属（铜）：智利Codelco下调2025年铜产量指导，第一量子矿业投资12.5亿美元的S3扩建项目投产，趋势角度，市场继续关注美国经济数据与美联储动态，7月议息会议纪要显示，多数美联储官员仍然担心通胀抬升风险超过就业放缓风险，央行年会上鲍威尔讲话可能会提供新的指引，市场对9月降息预期依然较强，国内方面，继续观察政策释放预期以及政策效果，市场对反内卷短期对供应冲击的预期正在减弱，商品市场风险偏好可能阶段减弱。结构角度，国内库存继续低位徘徊，短期大幅累库或大幅去库可能性均相对偏小，继续观察海外库存显性化情况，市场正在逐步消化海外累库预期，LME结构变化可能会逐步趋于缓和。
• 有色金属（镍）：LME镍库存较上一日增加252吨，SHFE仓单增加29吨。宏观面上，关注本周全球央行年会情况，鲍威尔释放的信号可能带来市场短期波动放大。基本面上，菲律宾9月1.3%镍矿资源FOB32成交居多，矿端价格小幅上探；印尼天气回暖后镍矿开采效率提升，逐步呈现偏宽松格局，但8月下旬市场升水维持23-25美元，24为主流，镍矿近期呈现抵抗式下跌，矿山放货偏慢。9-10月镍矿价格有走弱预期，关注成本支撑下移带来的机会。镍铁方面，SS盘面逐步转弱，NPI市场成交转冷，供方报价主要集中于940-950元/镍（舱底含税），但考虑到不锈钢价格降温回调，且成材端的实际需求仍未改善，NPI维持供给过剩格局下价格进一步修复受阻。精炼镍方面，短期供需矛盾弱化，去库节奏有所放缓，现货方面今日盘面偏弱，下游企业入场采购有所增加，升贴水持稳为主。
• 能源化工（碳排放）：全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.92元/吨，较前一日下跌0.3%，挂牌协议交易成交量398,264吨，大宗协议交易成交量103,632吨。近日全国碳市场成交量暂未出现明显扩大，挂牌交易和大宗交易成交价格较6月中旬明显上涨，这主要是由于部分发电厂的集中性买货行为，因为绝大部分发电企业基本已经制定了其年度交易计划，且前期CEA价格处于偏低水平，导致价格出现了一定程度的反弹。目前CEA价格已经基本维持区间窄幅波动，发电行业配额将于8月20日完成全部的发放，短期可能出现集中性的供应释放对价格构成压力。今年的供需结构整体均衡偏松，CEA价格中枢预计较去年更低。但今年尚未进入履约高峰期，短期CEA走势仍以窄幅震荡为主。
• 能源化工（液化石油气）：中国液化气周度商品量环比增加，中国液化气周度库存情况，库存方面，本周样本企业库容率环比缩减0.51个百分点至25.29%，港口库存小降至316.98万吨，化工需求下降叠加燃烧需求偏弱持续下需求表现不佳，因此虽然到港减量明显整体库存仅小幅下滑。
• 能源化工（天然气）：美国天然气库存周度环比增加Bcf，市场预期增加22Bcf，当下库存较过去5年均值偏离度维持6.6%下降至%。近期市场并没有显著驱动，Nymex围绕在3USD/MMBtu附近波动。LNG出口非常强劲，但是气温并不及预期，因此需求上很难形成向上驱动。特朗普近期表示美国不会批准新的风电和光伏项目。对于已经在建的项目，正常情况下仍会继续完成。但是未来风电和光伏的增速一定会下降。风电的可靠性并不是很高，过去几年美国光伏增速一直维持在20%左右，已经超越水电。如果风电和光伏项目不再新批，对于煤电的影响不会很大，但是对于气电的影响会很大。如果风电和光伏按照现在的增速往前进，那么气电必然将会受到挤压。反之，气电将会得到较大的喘息。
• 能源化工（尿素）：中国尿素样本港口库存周数据分析，2025/08/21，UR2601收盘价为1764元，环比下跌24元，持仓205717.0手，减仓2892.0手。UR2605收盘价为1797元，环比下跌21元，持仓19951.0手，增仓1471.0手。UR2509收盘价为1737元，环比下跌20元，持仓22018.0手，减仓2830.0手。前期拉涨后出口预期变化所带来的溢价得到体现，且新一批配额量级暂时有限，市场情绪降温后盘面回归至震荡状态，后续一是要关注新一轮印标情况带来的潜在出口流速变化，二是要关注内需方面秋季肥需求修复斜率是否能在边际上有所改善。
• 能源化工（PTA）：华南两套PTA装置动态，市场广泛讨论国内石化产能淘汰政策预期和韩国石化企业产能淘汰新闻。两则新闻反映了中长期石化行业国内政策调控和全球市场环境的双重持续变化，对短期市场的情绪影响大于基本面影响。同时，供应扰动强化了PTA近月格局。短期在旺季来临的加持下，市场表现震荡偏强，但涨价空间谨慎看待。
• 能源化工（烧碱）：山东地区液碱市场价格局部调整，企业出货顺畅。供应端：今日聊城地区有氯碱企业装置降负荷运行，其他地区氯碱企业装置负荷稳定，整体上今日液碱出货量稍有下滑。需求端：外围氧化铝接货情况积极，非铝及中间商拿货情况温和，需求情况表现尚好。市场变动：今日淄博有个别企业价格稍有下滑，但企业多因月底清库计划，适度下调价格，区域内厂家走货无压。其他地区液碱市场价格维持稳定，今日氧化铝需求情况较好，企业对后期市场有看涨心理。后期预测：后期来看，下游氧化铝接货情况较好，企业库存无压，价格预计有再度调涨可能，幅度在20元/吨左右。
• 能源化工（纸浆）：今日进口木浆现货市场延续偏弱走势运行。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏弱，进口针叶浆现货市场贸易商高价出货面临压力，部分继续跟随盘面调低出货价格，山东、江浙沪、广东市场部分牌号价格下跌20-70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者虽有惜售情绪，但下游签单偏谨慎，对于偏高价位保持观望居多，山东、江浙沪个别牌号价格下探10-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需稍显僵持，浆价横盘为主。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场价格偏强整理，主流市场上涨10-40元/吨，局部市场价格重心小幅下移。期货区间震荡，贸易商报盘变化不大，点价成交部分略有价格优势。下游采购积极较低，多数意向观望，现货成交清淡。5型电石料，华东主流现汇自提4760-4860元/吨，华南主流现汇自提4800-4840元/吨，河北现汇送到4650-4760元/吨，山东现汇送到4730-4800元/吨。
• 能源化工（苯乙烯）：华东某苯乙烯装置计划于2025年9月4日停车检修，预计检修12天左右，另外有套大型苯乙烯装置短停消息尚未得到证实。需求方面，本周ABS负荷较为稳定但据反馈其产业链多环节库存压力偏大；PS、EPS开工则继续恢复，下游制品工厂需求边际也有修复，低价下提货意愿较好。综合来看，9月苯乙烯供需逐步平衡，但远端仍有累库压力，暂时延续震荡格局。
• 能源化工（瓶片）：瓶片工厂出口报价多上调，聚酯原料上涨，瓶片工厂报价多上调30-100元不等。午后个别聚酯瓶片工厂报价继续上调20元，日内聚酯瓶片市场成交气氛尚可。8-10月订单多成交在5940-6030元/吨出厂不等，略低5910-5930元/吨出厂附近，少量略高6040-6100元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。
• 能源化工（纯碱）：中国纯碱生产企业库存周数据统计，今日纯碱期价继续下跌，基本面矛盾依然存在。目前国内纯碱市场弱稳震荡，成交灵活。碱厂装置窄幅波动，产量震荡下移，企业新订单接收一般。下游需求波动不大，延续刚需采购，低价成交。
• 能源化工（浮法玻璃）：今日沙河市场浮法玻璃价格行情，目前主要流通规格主流价格3.8mm8.6-9元/平方米，4.8mm11.15-11.55元/平方米，5mm大板主流在13.2-13.55元/平方米，市场成交灵活。今日玻璃期价表现偏弱，目前需求无太大改观下，业者对后市信心仍不足，叠加虽部分企业价格优势下昨日出货尚可，但多数原片企业库存仍承压，现货价格弱势运行。
• 航运指数（集装箱运价）：集装箱船订单量创15年来新高，其他船司报价仍在持续向MSK靠拢，HMM报价调降至2200美元/FEU，PA目前均价在2350美元/FEU附近。9月初欧线现货报价均值在2400美元/FEU左右。供应上，9月供应压力环比有所改善，平均运力为30.6万TEU、但仍高于7月均值水平。需求边际转弱，运价仍将继续下行，W37运力仅为23.8万TEU、运价跌势或阶段性放缓。10月目前平均运力为27.3万TEU，环比继续减少，但仍显著高于去年同期水平。目前10月仍然存在6趟待定船次，若要10月价格企稳，在6趟航次均空班的情况下，还需额外增加空班规模。若9月价格跌势放缓，10月运价仍有下跌风险；但若9月价格迅速逼近成本线，10月船司空班动力才有望增加，但届时10月估值仍不会太高。现货下跌节奏存放缓迹象，预计盘面短期维持震荡走势，继续关注逢高沽空机会。目前10合约已经突破前低，后续考验1300的支撑力度。