2025Q2业绩高速增长，海外工厂落地在即

2025年上半年公司业绩高速增长，营收11.48亿元，同比+42.87%，归母净利润1.61亿元，同比+30.85%。Q2单季度营收6.12亿元，同比+40.77%，归母净利0.88亿元，同比+41.03%。

收入方面：安全带业务营收6.76亿元，同比+27.8%；气囊业务营收2.99亿元，同比+72.3%；方向盘业务营收1.48亿元，同比+283.3%。主要得益于大客户（吉利、奇瑞、上通五菱等）销量增长，以及stellantis项目、零跑、小鹏等新项目量产。未来收入将持续高速增长。

利润方面：Q2毛利率29.15%，环比+1.21pct，主要因规模化生产提升安全带、方向盘毛利率。Q2期间费用率11.45%，同比下降0.3pct，管理费用率下降因预算管理成效，财务费用率上升因可转债及贷款费用增加。

业务拓展与全球化：公司开拓小鹏、理想、零跑等新客户，2024年获得stellantis定点，预计2026年量产。产品端推进遮阳板气囊和远端气囊开发，预计2025年底完成遮阳板气囊预研发，下半年量产远端气囊。非汽车领域积极布局。马来西亚工厂预计2025年Q3达产，引入7条智能装配产线。

自制提升盈利：公司提升产品自制率，上半年实现气囊布量产、内部检测替代外部作，OPW将于2025年Q3量产，气体发生器自制推进，气囊产品毛利率将持续提升。

研究结论：公司安全带及气囊方向盘市占率有望持续提升，盈利能力改善。预计2025-2027年归母净利分别为4.1/5.3/7.3亿元，对应PE分别为26.4/20.3/14.7倍。维持“买入-A”评级，目标价38.7元/股。

风险提示：规模扩张导致的管理风险；产品质量控制风险。