业绩高速增长，算力业务落地在即

事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入53.95亿元，同比增长67.11%，实现归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%，实现扣非净利润5.47亿元，同比增长186.58%，业绩持续快速增长。 毛利率持续提升，视频云用户数显著增长。2024年Q3单季度，公司毛利率为18.62%，同比提升5.47pcts，主要受益于原有低毛利率ODM业务收入占比降低，以及大健康等高毛利产品销量实现持续增长，其中商用智能无人自助饮品机业务已经在全国71个城市陆续开始投放运营。云服务方面，公司V-SaaS（视频监控即服务）视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU（每用户平均收入）值稳步提升。 存货持续攀升，大量采购GPU，算力业务落地在即。2024年6月至10月，公司相继与日本优必选、优崴超级运算、中国移动国际、广州奥佳以及国内头部互联网企业达成合作或服务协议，内容包括合作运营、算力采购（2024年10月24日公司公告，因规划万卡级服务器集群，采购H20NVLINK型AI GPU服务器）等，涉及云算力租赁、行业大模型应用、海外区域的算力资源整合等。截至目前，公司已采购多台ARM算力，X86算力和GPU算力服务器，已在国内多地部署并投入运营，主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求。截至2024年9月，公司存货为17.98亿元，环比增加3.04亿元，同比增加7.51亿元。我们认为，公司存货与相关订单签订或表明算力业务落地在即，业绩有望进入高增长阶段。 投资建议：公司原有业务全面升级，服务器再制造市场需求旺盛，新布局AI算力服务进展顺利，有望迎来业绩高速增长期。我们预计公司2024-2026年收入为79.48亿元、110.04亿元和149.93亿元，归母净利润为8.25亿元、11.64亿元和16.42亿元，PE为23倍、16倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。