小米集团-W（1810.HK）2025年中期业绩点评
事件概述
小米集团发布2025年中期业绩，25H1实现营收2272.49亿元，同比增长38.23%；经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8%。25Q2单季度营收1159.56亿元，创历史新高，同比增长30.5%，环比增长4.2%。经调整净利润108.31亿元，创历史新高，同比增长75.4%，环比增长1.5%，对应经调整净利率为9.3%。
业务表现
- 品牌战略与市场地位：小米品牌在全球影响力持续扩大，2025年6月入选《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强，排名第二；2025年7月连续第七年入选《财富》世界500强，位列第297位，较去年提升100位。
- 智能手机业务：25Q2实现营收455.20亿元，同比增长8.9%，占比39.3%，毛利率11.5%，YoY-0.6pcts。出货量达4240万台，同比增长0.6%，连续八个季度实现同比增长。全球市场份额达到14.7%，连续20个季度排名全球前三，东南亚地区出货量排名第一，市占率18.9%。
- IOT业务：25Q2实现营收387.12亿元，创历史新高，同比增长44.7%，占比33.4%，毛利率22.5%，YoY+2.8pcts。增长主要来自中国大陆智能大家电、可穿戴设备及全球市场平板收入。
- 互联网服务业务：25Q2实现营收90.98亿元，同比增长10.1%，占比7.8%，毛利率75.4%，YoY-2.9pcts。广告业务收入68亿元，同比增长14.6%；游戏业务收入11亿元。境外互联网服务收入30亿元，同比增长12.6%，占比32.9%，创历史新高。
- 汽车及AI等创新业务：25Q2实现营收212.63亿元，占比18.3%，毛利率26.4%，QOQ+3.2pcts，经营亏损3亿元。智能电动汽车实现营收206亿元，25Q2交付新车81302台，ASP约25.4万元/台。YU7系列开售18小时锁单量突破24万台。
- 研发投入：25Q2投入研发78亿元，同比增长41.2%，研发人员达22641人，创历史新高。自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1成功发布，口碑出众。
投资建议
看好小米的品牌生态和供应链资源优势，自研芯片及YU7发布推动手机高端化，汽车业务步入快车道。预计2025-2027年分别实现营收5092.95/6251.70/7361.50亿元，归母净利润404.23/525.07/652.09亿元，对应PE分别为30/23/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。
