汽车电子业务高速增长，2025年业绩亮眼

雅葆轩（920357.BJ）消费电子 2026年04月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 总股本(百万股)80.08流通股本(百万股)44.51市价(元)26.75市值(百万元)2,142.14流通市值(百万元)1,190.77 报告摘要 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入5.99亿元，同比+58.88%；实现归母净利润0.66亿元，同比+36.39%。公司营业收入的快速提升主要受益于下游市场需求向好的发展态势，公司汽车电子和工业控制产品的业务规模、订单交付量均较上年同期有所增加，成为营收增长的主要驱动力。2026年一季度公司实现营业收入1.52亿元，同比+56.47%，实现归母净利润0.207亿元，同比+71.89%。 汽车、工控订单快速增加，汽车电子与工业控制业务增速迅猛。得益于汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及公司交付能力提速，2025年公司汽车电子和工业控制业务分别实现营收2.49亿元和1.49亿元，同比增长223.41%和125.63%，公司在高端制造领域的市场渗透力和竞争力显著增强。此外，公司消费电子业务同期实现1.77亿元，同比减少16.36%。 AI驱动有望驱动下游需求爆发，PCBA市场规模持续提升。随着AI技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出AI手机、AIPC引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期；同时，AI加速了智驾落地，驱动汽车电子需求进一步爆发。根据灼识咨询，中国PCBA电子制造服务行业的市场规模由2014年的2,823亿元增长至2018年的3,382亿元，复合年增长率为4.6%，2023年达到4,061亿元。 相关报告 1、《专业PCBA电子制造服务商，消费电子、汽车电子驱动公司成长》2025-03-25 公司产能饱满，募投项目有望打开公司产能瓶颈。公司募投项目通过引进先进、高端的SMT贴片等智能化生产设备和生产线，提升公司在高端电子PCBA产品领域的生产能力，为客户提供更高品质的产品，提高市场竞争力。同时项目建设将改善公司产品结构，扩大高端电子PCBA产品比例，有助于实现公司成为高品质电子制造服务商的发展目标。项目原计划2026年建成，预计可形成年产消费电子80,000万点、汽车电子35,000万点和工业控制10,000万点的生产能力。根据公司公告，公司新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间以提升公司业绩。 维持“增持”评级。由于公司汽车电子业务增长超预期，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.03、1.36、1.70亿元（原先2026年预测值为0.91亿元），对应PE分别为20.7、15.7、12.6倍，公司工控、汽车订单饱满，成长空间广阔，维持“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。