2025半年报点评：新业务快速增长，公司步入高速成长通道

2025-08-19 叶泽佑西南证券张彦男 Tim

核心观点：公司通过泛指挥调度业务和数字化服务实现双轮驱动，收入快速增长，步入高速成长通道。传统业务短期受验收节奏影响承压，但长期稳健。公司注重创新研发，深度布局未来。
关键数据：
- 2025H1泛指挥调度业务收入0.28亿元，同比增长2749.25%，毛利率44.31%。
- 2025H1数字化服务收入0.41亿元，同比增长4699.42%，毛利率61.18%。
- 2025H1可靠通信网络业务收入1.26亿元，同比下降16.22%，毛利率52.77%。
- 2020-2024年营业收入年化复合增速15.28%，归母净利润年化复合增速约24.4%。
- 2020-2024年毛利率由50.65%上升至52.25%，净利率由10.00%上升至14.05%，2025H1净利率提升至16.31%。
- 2020-2024年研发费用由0.45亿元提升至0.75亿元。
研究结论：
- 预计2025-2027年营业收入分别为6.90亿元、8.79亿元和11.57亿元，同比增长26.9%、27.4%和31.6%；归母净利润分别为0.92亿元、1.17亿元和1.57亿元，同比增长24.45%、27.73%、34.03%；EPS分别为0.37元、0.47元、0.63元，对应动态PE分别为66倍、50倍、37倍。
- 首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：项目验收、交付不及预期的风险；新业务毛利修复不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险等。