高势能点位突破，国际化进展积极

老铺黄金（06181）研报总结

核心观点

维持前期盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为255.17/369.59/470.41亿元，对应增速分别为200.0%/44.8%/27.3%；归母净利润分别为47.06/68.32/91.13亿元，对应增速分别为219.5%/45.2%/33.4%；EPS分别为27.25/39.57/52.78元/股，维持“买入”评级。

关键数据

• 2025H1营收：123.54亿元（同比+251.0%）
• 2025H1归母净利润：22.68亿元（同比+285.8%）
• 2025H1经调整净利润：23.51亿元（同比+290.6%）
• 忠诚会员数量：48万名（较2024年底增长13万）
• 同店收入增速：约200.8%
• 消费者重合率：77.3%（与路易威登、爱马仕等国际奢侈品牌消费者）
• 单商场平均销售收入：4.59亿元（中国内地商场平均收入和坪效第一）
• 门店数量：41家（16个城市，全部位于29家高端商业中心）
• 头部商业中心入驻情况：已进驻9家，剩余1家预计2025年10月中旬开业

研究结论

• 品牌影响力提升：支撑同店与店效高速增长，高端消费客群持续扩圈。
• 门店拓展：新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心等3家高端商场，完成罗湖万象城与厦门万象城等2家门店优化扩容。
• 国际化进展：渠道因素对业绩支撑或将主要体现在2025年下半年。
• 风险提示：原材料价格波动风险、存货管理风险、宏观经济环境不确定性影响、委托生产商产品质量控制风险。