全球宏观态势每周观察（2023年第14期）：美国3月失业率继续下降，黄金价格突破2,000关键点位

美国3月失业率继续下降，黄金价格突破2,000关键点位 ——全球宏观态势每周观察（2023年第14期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.04.03-2023.04.09） 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率波动下跌 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 全球主要股指回报率多数收跌 美元指数微跌，主要非美货币涨跌不一 国际原油价格继续上涨 黄金价格波动上涨，突破2,000美元/盎司关键点位 国际财经快讯 美国 美国3月ISM非制造业指数显著降至三个月新低 美国3月非农就业人数新增23.6万，失业率降至3.5% 欧盟 主权国家评级动态 标普下调乌克兰长期外币主权信用等级至CCC 惠誉上调沙特阿拉伯长期本、外币主权信用等 级至A+ 欧元区3月制造业PMI终值略有上修，但仍深陷衰退区间 日本 日本政府任命植田和男�任央行行长 新兴市场及其他国家 新西兰央行连续第11次加息 俄罗斯宣布每日减产50万桶石油至2023年底 国际财经快讯 美国3月ISM非制造业指数显 著降至三个月新低 当地时间4月5日，ISM公布数据显示，美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。美国3月ISM非制造业指数51.2，大幅不及预期的54.6，2月前值为55.1。 联合点评：随着信贷条件收紧和利率居高不下，美国服务业表现愈加疲软，消费行业的新订单、就业和积压订单都在收缩。消费者对居高不下的商品价格感到较大的压力，2月美国的零售销售额已经环比下降。由于美国经济结构中，服务业占经济总量的比重超过70%，如果居民消费持续降温，将会对美国经济复苏造成较大制约。 美国3月非农就业人数新增 23.6万，失业率降至3.5% 当地时间4月7日，美国劳工部公布数据显示，3月美国非农就业人数新增23.6万人，低于上月的31.1万人，为2020年12月以来的最小增幅；失业率从上月的3.6%降至3.5%，劳动参与率升至62.6%。 联合点评：美国3月新增就业人数继续放缓，进一步证明了企业用工需求降温的趋势。但失业率和劳动参与率数据依旧强劲，表明美国劳动力市场的韧性依旧较强。美国劳动力市场整体表现较好，支持美联储5月继续加息25个基点以应对通胀。在非农就业报告公布后，市场预计美联储5月加息25个基点的概率升至67%，暂不加息的概率降至33%，美联储5月继续小幅加息的可能性走高，但同时也增大了美国经济衰退的风险。 国际财经快讯 欧元区3月制造业PMI终值略有上修，但仍深陷衰退区间 当地时间4月3日，标准普尔公布数据显示，欧元区3月制造业PMI终值(47.3)较初值(47.1)略有上修，但仍深陷衰退区间。其中，新订单连续第11个月萎缩；出口订单也再次出现下降，呈现2022年年中以来最疲软的状态。 联合点评：受生活成本飙升以及欧洲央行货币政策收紧的叠加影响，消费者信心低迷，企业新增订单不足，欧元区制造业进一步转向去库存。除非订单增长恢复，否则未来几个月的生产将继续下降，欧洲部分中小企业存在较大的破产风险。其中，德国制造业PMI连续处于34个月以来的低点，法国和意大利也纷纷处于荣枯线以下，欧洲制造业整体表现较为疲软。 日本政府任命植田和男出任央行行长 当地时间4月7日，日本政府在内阁会议上决定，任命经济学者植田和男9日起出任第32任日本央行行长，任期为5年。这是日本央行10年来首次“易主”。 联合点评：刚刚结束任期的日本央行前行长黑田东彦是“安倍经济学”的拥护者，而新任日本央行行长植田和男即对货币宽松持积极立场，同时也顾及到货币宽松的副作用，属于“平衡派”，植田和男的上任或带动日本货币政策逐步回归正常化。从短期看，日本央行发生货币政策“急速转弯”的可能性较低。从中长期看，超宽松的货币政策带来了流动性陷阱、债券市场僵化、流动性过剩以及资本外逃等问题，日本央行有回归正常化的必要，预计“平衡派”植田和男将采取渐进的方式逐步收紧货币政策。 国际财经快讯 新西兰央行连续第11次加息 当地时间4月5日，新西兰央行宣布加息50个基点，将基准利率上调至5.25%。这是新西兰央行自2021年10月以来连续第11次加息，也是今年以来第二次大幅加息50个基点，使该国基准利率达到2008年以来的最高点。 联合点评：近期严重自然灾害将对新西兰经济造成长期负面影响，再度推高商品价格和通胀预期。央行严控通胀的目标不会改变，因此选择继续加息。考虑到国际经济形势总体趋弱，预计新西兰经济将继续下行。目前，新西兰农牧业�口已经受到国际需求减弱影响。新西兰经济自2022年第四季度起已开始萎缩，预计2023年一季度将继续下行，同时失业率将进一步走高。 俄罗斯宣布每日减产50万桶石油至2023年底 当地时间4月2日，俄罗斯政府副总理诺瓦克发表声明称，俄罗斯将自愿每日减产50万桶石油至2023年底。 联合点评：考虑到美国和欧洲持续的银行业危机、全球经济不确定性以及能源政策方面的不可预测，当前全球石油市场正在经历高波动性和不可预测性的时期。因此俄罗斯政府决定，在2月份的石油平均开采水平基础上，将石油日均减产50万桶的举措延长至2023年底。俄罗斯石油减产与其他OPEC石油生产国相呼应，尤其是在硅谷银行破产等事件暴露海外银行业风险的情形下，国际原油市场波动走高或进一步冲击海外金融市场的稳定性。 全球主要金融资产表现 前半周，受美国3月ISM非制造业指数意外降至3个月新低的影响，市场对美国经济陷入衰退的预期有所增强，带动各期限美债收益率下行；后半周，美国就业数据表现良好，提振市场信心，增强了美联储继续加息25个BP的可能，带动各期限美债收益率走高。整体看，本周各期限美债收益率先跌后升，整体以下跌为主。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了5.40个、20.40个和18.20个BP至4.53%、3.43%和3.35%。 （%） 5.5000 美国国债到期收益率曲线 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 各期限美债收益率波动下跌 2023-03-06 2023-03-07 2023-03-08 2023-03-09 2023-03-10 2023-03-13 2023-03-14 2023-03-15 2023-03-16 2023-03-17 2023-03-20 2023-03-21 2023-03-22 2023-03-23 2023-03-24 2023-03-27 2023-03-28 2023-03-29 2023-03-30 2023-03-31 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023-04-06 2023-04-07 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 中美国债平均收益率利差：1年期较上周走扩0.76个BP至-2.33%；5年期和10年期分别较上周收窄18.89个和16.95个BP至-0.75%和-0.51%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周收窄8.04个、 27.36个和29.28个BP至-4.63%、-3.26%和-2.89%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别 较上周收窄12.72个、20.11个和15.45个 BP至-1.70%、-1.11%和-0.99%。 英美国债平均收益率利差：5年期较上 周收窄14.71个至-0.11%，10年期平均收益率利差由负转正至0.05%。 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.33 -0.76 22 .58 日本：1Y -4.63 8.04 -2.20 欧元区：1Y -1.70 1 2.72 47.49 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -0.75 18.89 50.82 日本：5Y -3.26 27.36 28.2 0 欧元区：5Y -1.11 20.11 43.71 英国：5Y -0.11 14. 71 28.6 3 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -0.51 16.9 5 42.36 日本：10Y -2.89 29.28 27.1 0 欧元区：10Y -0.99 15. 45 35.48 英国：10Y 0.05 10.26 10.29 注：数据更新于北京时间4月10日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球主要股指回报率多数收跌 （%）全球主要股市指数回报率走势 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称 虽然欧美银行业危机得到一定缓解，但经济下行压力依旧显著，导致本周MSCI全球指数微跌0.44%。 本周，受美国就业数据强劲影响，市场预期美联储或将在5月继续加息，导致标普500指数回调，周内微跌0.47%。 由于欧洲银行业风险得到一定缓解，再加上欧元区20国的调和消费者物价指数同比增幅降至7%以下，对股票市场起到一定提振作用，MSCI欧洲股指成为本周涨幅最大的主要股指，周内收涨0.64%。 .38 -2 日经225指数 .47 -0 标普500指数 .21 -0 MSCI新兴市场 9.58 0.64 MSCI欧洲 .44 -0 MSCI全球 6.75 新兴市场国家股票指数受全球经济下行压力影响，MSCI新兴市场股票指数本周微跌0.21% 5.46 7.34 2.54 本周，受日本央行换帅影响，市场预期未来日本的货币政策或逐步转向，导致日经225指数周内下跌2.38%，成为本周跌幅最大的主要股指。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 美元指数微跌，主要非美货币涨跌不一 资料来源：Wind,联合资信整理 美国3月ISM非制造业指数表现不佳，导致上半周美元指数连续下跌；下半周美国非农就业�炉，表明美国劳动力市场紧张，提高了美联储在5月政策会议上再次加息的可能，带动美元指数小幅回升，本周美元指数整体微跌0.67%至101.9172。 107.0000 美元指数K线图 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 在美元走弱的背景下，截至周五，欧元兑美元收于1.0907，周内累计微涨0.59%。 2023-03-06 2023-03-07 2023-03-08 2023-03-09 2023-03-10 2023-03-13 2023-03-14 2023-03-15 2023-03-16 2023-03-17 2023-03-20 2023-03-21 2023-03-22 2023-03-23 2023-03-24 2023-03-27 2023-03-28 2023-03-29 2023-03-30 2023-03-31 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023-04-06 英国获准加入CPTPP对其外贸形成一定支撑，提振英镑表现，英镑兑美元周内上涨0.72%，周五收于1.2418。 货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 欧元兑美元 0.5 9 2.27 英镑兑美元 0.72 3.08 美元兑日元