建材弱势、板材仓单不足，卷螺差持续走强

核心观点

1. 河北减产预期对全国产出影响不大，实际产出稳定；螺纹表需超预期回落，利空钢材价格，并推动卷螺差走强。
2. 钢材延续“板强材弱”格局，热卷仓单库存无改善，螺纹仓单持续提升，卷螺差涨至260+（近一年高位），需关注热卷仓单何时改善以带动价差走弱。
3. 钢材市场偏弱，前期上涨已反映原料成本，但宏观数据（地产、基建、贷款表需）疲软，仅确认底部，趋势反转待观察。
4. 建材需求走弱拖累钢价，热卷仓单低位加剧卷螺差分化，钢材维持宽幅震荡（螺纹3100-3300，热卷3340-3540）。
5. 风险：热卷仓单变化、限产政策影响。

五大钢材供需

• 产量871.63万吨（+2.42），表观需求831.02万吨（-14.72），需求回落，淡季效应明显。
• 库存1415.97万吨（+40.61），为三个月最大增仓周，需求不足导致累库，关注需求反弹。

螺纹钢

• 产量220.45万吨（-0.73），表观需求189.94万吨（-20.85），需求超预期下行，低于去年同期。
• 库存587.19万吨（+30.51），除春节外最大累库，虽绝对低位但趋势承压，关注需求反弹。
• 现货平电支撑跌破，钢坯利润收窄（135元/吨）。

热卷钢

• 产量315.59万吨（+0.7），表观需求314.75万吨（+8.54），供需企稳，需求略反弹但同比无差异。
• 库存357.47万吨（+0.84），库销比1.14，库存稳定，短期累库压力不大。

成本利润

• 螺纹、热卷利润均收窄，螺纹利润加速下行，反映需求疲软（7月地产销售数据弱），中长期钢厂面临产出压力。

仓单库存

• 热卷仓单低位（7.8万吨），螺纹仓单高位（11.9万吨，近五年同期最高），价差驱动卷螺差至两年高位（期货260+）。

卷螺差

• 期货端价差创两年新高，现货端亦扩大至140左右，需警惕高位风险。

基差

• 螺纹基差100+稳定，热卷基差趋零，板材期货表现强于建材。