建材弱势、板材仓单不足，卷螺差持续走强

核心观点

1. 河北减产预期对全国产出影响有限，实际产出未变；螺纹表需超预期回落，利空钢材价格，并推动卷螺差走强。
2. 钢材延续“板强材弱”格局，热卷仓单库存无改善，螺纹仓单持续提升，卷螺差已涨至260+（近一年高位），需关注热卷仓单何时改善以带动价差走弱。
3. 钢材市场偏弱，前期价格上涨已反映原料成本，但权益市场强势或短暂提振情绪；宏观数据显示地产、基建及新增贷款表需疲软，仅确认底部但未确认趋势反转。
4. 建材需求走弱拖累钢价，热卷仓单低位加剧卷螺差拉大，钢材维持宽幅震荡，螺纹主力3100-3300，热卷主力3340-3540。
5. 风险：热卷仓单变化、限产政策影响。

五大钢材供需

• 产量871.63万吨（+2.42），表观需求831.02万吨（-14.72），需求回落，建材需求下降更明显。
• 库存微增40.61万吨至1415.97万吨（三个月最大增），需求不足导致累积，关注需求反弹。

螺纹

• 产量220.45万吨（-0.73），表观需求189.94万吨（-20.85），需求超预期下行（低于去年同期），利空价格。
• 库存587.19万吨（+30.51），除春节外最大累库，虽绝对低位但趋势显示后续累库压力。

热卷

• 产量315.59万吨（+0.7），表观需求314.75万吨（+8.54），供需企稳，需求反弹但同比无差异。
• 库存357.47万吨（+0.84），库销比1.14，库存稳定，短期累库压力有限。

成本利润

• 螺纹现货平电支撑跌破迹象，钢坯利润收窄至135元/吨；高炉利润类似，螺纹、热卷利润走弱，中长期钢厂面临产出压力。

仓单库存

• 热卷仓单低位（7.8万吨转化库存），螺纹仓单达11.9万吨（近五年同期最高），价差拉大主因。

卷螺差

• 期货端260+（两年高位），现货端140左右，需警惕高位风险。

基差

• 螺纹基差100+稳定，热卷基差趋零，板材期货强于建材。