供给端预期利多，仓单不足拉动卷螺差走扩

核心观点

1. 钢材市场转向交易减产预期：以河北地区为主，唐山独立轧钢企业为保障阅兵天气逐步减产，唐山35家调坯型钢企业日产量或影响约9万吨。
2. 需求与出口：内需缺乏增长动力，出口需关注中美贸易谈判进展，关税暂缓预计延期但协议达成仍待观察。
3. 卷螺差走扩：热卷仓单低位推动主力合约卷螺差持续走扩，10合约卷螺差接近220，现货端卷螺差亦走强。
4. 市场驱动与中长期展望：基本面变化有限，市场以供给端预期变化为主，热卷仓单或难长期低位运行；螺纹主力合约3150-3350，热卷主力合约3350-3520。
5. 风险提示：中美贸易谈判不及预期，宏观经济扰动。

五大钢材供需

• 上周产量869.21万吨（+1.79），表观需求845.74万吨（-1.98），供需变化有限，传统淡季需求难短期大幅改善，气象导致的停产或影响产出。
• 总库存1375.36万吨（+23.47），低位累库有限，库销比1.62，后续库存或维持当前水平。

螺纹钢

• 产量221.18万吨（+10.12），表观需求210.79万吨（+7.38），供需小幅上涨，基本面无显著驱动，价格依赖预期及情绪。
• 库存556.68万吨（+10.39），小幅增长，若后续无减产或9月后库存超去年同期。

热卷钢

• 产量314.89万吨（-7.9），表观需求306.21万吨（-13.79），供需回落，河北减产对板材影响更显著，价格相对强势。
• 库存345.16万吨（+2.25），库销比1.09，变化不大，需求走弱导致小幅累积但影响有限，市场关注政策及中美贸易谈判。

成本利润

• 螺纹现货跌至平电附近，钢坯利润收窄至149元/吨（前期320元以上），高炉平均利润158元/吨，原料提涨挤压钢材利润，价格上行空间有限。

仓单库存

• 热卷仓单近期最低至5万吨出头，虽反弹至7万吨以上，但低位仍支撑期货强势，卷螺差期货端显著走强（200+），长期看仓单或反弹。

卷螺差

• 期货端卷螺差200+，现货端约100，主因仓单下降，热卷基差已近零，螺纹基差仍超100，板材期货表现强于建材。