需求复苏实现减亏，备产备货静待花开

2025年08月21日晶品特装(688084.SH)研报总结：

核心观点与业绩表现
2025H1公司营收7665万元，同比增长112.6%，归母净利润-755万元，亏损较上年同期收窄，主要得益于行业需求回暖、订单释放、民品业务拓展及生产效率提升。收入规模增长摊薄费用实现减亏，但毛利率下降4.8pct至25.1%。

业务板块分析

• 特种机器人：营收2992万元，同比增长10.4%，毛利率提升24.67pct至53.8%，盈利能力快速修复；
• 智能感知装备：营收1239万元，同比增长96.9%，但毛利率下降11.60pct至19.03%；
• 模拟仿真：营收1455万元，同比增长1421%，但毛利率大幅下降39.69pct至-9.16%；
• 智能制造：营收1817万元，毛利率10.59%。

研发与产能布局
研发投入2495万元，同比增长2.12%；管理/销售费用分别增长29.26%/3.80%。存货增加36.6%，主要为原材料及在产品积累。使用9000万元募资增资南通基地，本期新增投入1895万元建设产线，显示公司积极备产备货以应对未来需求复苏。

投资建议与估值
预计2025-2027年净利润分别为0.23/0.70/1.13亿元，增速扭亏/209%/61.6%。选取中无人机、航天彩虹、绿地谐波作为可比公司，2026年给予4.8倍PB，12个月目标价121.5元，首次给予买入-A评级。

风险提示
关注下游需求波动及产品降价风险。