宏观经济
- 7月CPI同比0.1%，连续两个月非负，核心通胀同比0.8%，持续5个月稳定在0.5%上方，低通胀环境小幅改善。
- 制造业PMI49.3，新订单指数49.4，均有所回落，制造业PMI继续在收缩区间；出口订单PMI47.1，7月略有回落；7月出口累计同比6.1%，略超预期，进口累计同比-2.7%，同步改善。
- 宏观经济仍处于政策刺激下的企稳回升初期阶段，下半年需相应政策护航。
海外经济
- 预计年内美联储将至少有2次降息，幅度为50~75BP，9月降息幅度或为50bp。
- 7月非农数据对5、6月份的非农数据做了大幅调整，美联储降息预期有所提升。
- 维持美股短期中性略谨慎积极的观点。
A股策略
- 慢牛行情逐步强化，市场突破3400点后出现明显趋势性慢牛走势，成交活跃，场外资金加快入场。
- 利率持续下行，居民投资股票市场意愿提升；政策层面维持宽松货币环境，积极财政托底；市场层面指数维持小步慢跑节奏，市场成交释放温和，结构性特点明显。
- 后市剑指4000点，强化中期慢牛叙事，激活场外资金配置热情。
- 配置方向：当前以大科技为主，大金融搭好台后，大科技将成核心板块；保险、券商代表非银板块具趋势性攻击弹性，建议超配；周期性板块与新质生产力关联领域值得关注。
债券
- 近期主要品种利率债收益率下行，债市悲观情绪修复。
- 反内卷政策深化，促消费政策逐步落地，有利于通胀预期回升和风险偏好抬升。
- 仅仅由于通胀预期抬升而非货币政策根本性转向推动利率回调的概率不大，PPI回升持续性尚待确认，货币政策仍将坚持支持性立场。
- 中短期债市区间震荡，商品、权益市场较好表现或使债市面临一定调整，但风险相对释放后可考虑加大配置。
非银
- 证券：交易活跃度保持高位，流动性改善预期确定，赚钱效应显现，对证券行业业绩和估值构成利好。头部券商资本和平台优势明显，行业ROE提升空间打开，建议关注头部券商和行业ETF。
- 保险：2025年保险公司业绩增速和价值增速大概率较2024年收窄。权益市场回暖，险资投资力度加大，投资周期拉长，价值投资属性显现，权益及股权投资收益率有望提升，缓解“资产荒”和利差损压力。建议持续关注上市头部险企的投资价值。
风险提示
