经营稳健增长，端侧AI加速布局

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年9月1日 股票投资评级 炬芯科技(688049) 买入|维持 经营稳健增长，端侧AI加速布局 15% 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% -39% 炬芯科技电子 事件 个股表现 公司发布2024年半年度报告。24H1，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长27.90%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长65.73%；24Q2单季，公司实现营业收入1.62亿元，同比增长 17.52%，环比增长36.77%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长 94.11%，环比增长279.69%。 投资要点 业绩稳健增长，毛利率同环比提升。公司敏锐捕捉市场变化， 2023-092023-112024-012024-042024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）22.30 总股本/流通股本（亿股）1.46/1.09 总市值/流通市值（亿元）33/24 52周内最高/最低价40.05/19.96 资产负债率(%)6.1% 市盈率42.08 珠海瑞昇投资合伙企业 持续加深对市场需求的理解，加大与国际一线品牌的合作深度， 24H1公司实现营业收入2.80亿元，同比增长27.90%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长65.73%；24Q2单季，公司实现营业收入 公司基本情况 1.62亿元，同比增长17.52%，环比增长36.77%；实现归母净利润 0.32亿元，同比增长94.11%，环比增长279.69%。公司产品结构不断优化以提升综合毛利率，24Q2公司毛利率47.22%，同比+5.76个pct，环比+1.80个pct。 三核异构端侧AI音频处理器芯片研发成功，多领域新品研发持续推进。公司的专用音频DSP处理芯片ATS361X已经被国际一线音频品牌客户采用，处于产品导入阶段，预计将于下半年陆续量产。同时，公司基于CPU+DSP+NPU的三核AI异构的端侧AI音频处理器 芯片已经研发成功，可以大幅提升算力并满足端侧设备的低功耗要 研究所 第一大股东 分析师:周晴 (有限合伙) 求，目前正处于客户推广阶段。公司集成存内计算NPU的高端蓝牙音箱SoC芯片ATS286X和低延迟高音质无线音频SoC芯片ATS323X已流片，正在向客户送样推广。公司第一代卡拉OK音箱芯片ATS2835K方案已步入量产，多家客户正在进行产品开发。公司基于 SAC登记编号:S1340524040004 Email:zhouqing@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com UWB无线连接技术的音频传输方案，已于报告期内完成demo产品的 内部开发验证。此外，在WiFi和星闪技术领域，公司均有研发持续投入技术支持，不断拓宽无线连接技术路径。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入6.61/8.35/10.57亿元，实现归母净利润分别为0.91/1.22/1.59亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为36倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 520 661 835 1057 增长率(%) 25.41 27.09 26.32 26.59 EBITDA（百万元） 49.98 80.23 120.35 161.25 归属母公司净利润（百万元） 65.06 90.88 121.68 158.75 增长率(%) 21.04 39.68 33.89 30.47 EPS(元/股) 0.45 0.62 0.83 1.09 市盈率（P/E） 50.09 35.86 26.78 20.53 市净率（P/B） 1.80 1.61 1.52 1.42 EV/EBITDA 69.10 32.07 23.60 19.20 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 520 661 835 1057 营业收入 25.4% 27.1% 26.3% 26.6% 营业成本 293 354 448 567 营业利润 20.6% 40.7% 33.9% 30.5% 税金及附加 1 1 2 2 归属于母公司净利润 21.0% 39.7% 33.9% 30.5% 销售费用 17 20 23 27 获利能力 管理费用 34 41 50 63 毛利率 43.7% 46.4% 46.3% 46.4% 研发费用 165 202 234 285 净利率 12.5% 13.7% 14.6% 15.0% 财务费用 -41 -27 -17 -12 ROE 3.6% 4.5% 5.7% 6.9% 资产减值损失 -6 -3 -3 -2 ROIC 1.1% 3.1% 4.6% 6.0% 营业利润 65 91 122 160偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 6.1% 9.2% 8.8% 11.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 17.06 10.78 11.22 8.20 利润总额 65 91 122 160 营运能力 所得税 0 0 1 1 应收账款周转率 6.24 5.96 5.88 5.96 净利润 65 91 122 159 存货周转率 2.31 2.75 2.60 2.61 归母净利润 65 91 122 159 总资产周转率 0.28 0.32 0.37 0.43 每股收益（元） 0.45 0.62 0.83 1.09 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.45 0.62 0.83 1.09 货币资金 1246 763 522 294 每股净资产 12.38 13.82 14.65 15.74 交易性金融资产 250 850 1150 1450 估值比率 应收票据及应收账款 66 156 128 226 PE 50.09 35.86 26.78 20.53 预付款项 10 13 17 21 PB 1.80 1.61 1.52 1.42 存货 199 282 361 448 流动资产合计 1777 2067 2186 2444现金流量表 固定资产 17 17 16 15 净利润 65 91 122 159 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 29 16 16 16 无形资产 48 52 56 58 营运资本变动 58 -109 -84 -112 非流动资产合计 150 157 163 167 其他 3 2 2 2 资产总计 1927 2224 2349 2611 经营活动现金流净额 155 0 55 64 短期借款 44 67 93 120 资本开支 -27 -25 -23 -22 应付票据及应付账款 28 85 53 117 其他 -253 -597 -297 -296 其他流动负债 32 41 49 61 投资活动现金流净额 -280 -622 -320 -317 流动负债合计 104 192 195 298 股权融资 0 -31 0 0 其他 13 13 13 13 债务融资 44 22 26 28 非流动负债合计 13 13 13 13 其他 -31 -2 -3 -4 负债合计 117 205 208 311 筹资活动现金流净额 13 -10 23 24 股本 122 145 145 145 现金及现金等价物净增加额 -111 -483 -241 -229 资本公积金 1594 1540 1540 1540 未分配利润 63 290 394 528 少数股东权益 0 0 0 0 其他 31 45 63 87 所有者权益合计 1810 2020 2142 2300 负债和所有者权益总计 1927 2224 2349 2611 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；