第一部分概要
会议背景：SMM于8月14日至16日在南昌举办2025SMM锌业大会，主题为“锌动能智循环新发展”，聚焦产业市场、政策、技术、供需等方面。
参会目的：了解矿山、冶炼厂、下游企业等信息，为后市锌价判断提供依据。
参会结论：
- 矿企：预计2025年四季度至2026年一季度全球矿山减量，主因海外矿山采序调整、季节性停产等。
- 冶炼厂：预计持续盈利，但供应大幅放量，锌价可能下跌，后期将控制产量。
- 下游企业：行业竞争激烈，利润大幅缩水，近期国内“反内卷”未改善困境，预计9、10月旺季有一定提振。
- 贸易商：近期现货增量明显，下游采购无提升，贴水扩大，年初签订长单的贸易商亏损扩大。
第二部分调研、交流情况
一、矿端
- 矿企：对后市矿端供应悲观，预计海外矿山减量，国内矿山季节性停产，锌精矿加工费四季度见顶回落。
- 矿贸商：对后市矿端供应乐观，预计国内供应依旧宽松，加工费仍有上调空间。
二、冶炼端
- 国内冶炼厂开工率高，新投厂积极爬产。
- 冶炼厂扭亏为盈，主因加工费上调、副产品收益可观（硫酸价格走高）。
- 冶炼厂预计持续盈利，但供应大幅放量，锌价可能下跌，后期将控制产量。
- 冶炼厂认为国内矿端依旧宽松，加工费仍有上调空间。
三、下游初级加工企业
- 企业1（镀锌）：订单增加，加工费下滑明显，预计后续订单和利润增加。
- 企业2（镀锌）：开工率60%，订单未明显增加，利润盈亏平衡，脚手架订单极差。
- 企业3（合金）：订单表现极差，不盲目扩张客户群体，部分合金厂转型做冶炼厂代理商。
- 企业4（合金）：订单量下滑明显，市场竞争激烈，出口订单表现极差，受东南亚价格竞争影响，利润缩水。
- 企业5（镀锌）：订单平稳，脚手架订单极差，锌铝镁成为镀锌替代品，预计9-10月市场锌价23000元/吨以上。
四、交流汇总
- 矿企：预计2025年四季度至2026年一季度全球矿山减量。
- 冶炼厂：预计持续盈利，但供应大幅放量，锌价可能下跌，后期将控制产量。
- 下游企业：行业竞争激烈，利润大幅缩水，近期国内“反内卷”未改善困境，预计9、10月旺季有一定提振。
- 贸易商：近期现货增量明显，下游采购无提升，贴水扩大，年初签订长单的贸易商亏损扩大。
第三部分会议纪要
一、2025年锌市场现状及价格展望SMM-韩珍
- 2024年全球锌精矿产量不及预期，同比下降1%以上。
- 2025年全球锌精矿产量预计同比增加6%左右，增量相对集中在欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区。
- 2024年国内锌精矿产量368.28万吨，同比下降8.3万吨。
- 2025年国内锌精矿产量预计同比增加9万吨左右。
- 2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量维持在30万吨以上的高位。
- 2025年上半年锌精矿进口量253万实物吨以上，累计同比增加47%以上。
- 预计2025年锌精矿进口量或继续增加至500万实物吨左右，同比增加90万实物吨以上。
- 2025年上半年锌精矿加工费上涨明显，预计下半年国内加工费存在进一步回调的可能，进口加工费或存进一步上涨空单，但年内加工费上涨至120美元/干吨以上的压力较大。
- 2025年冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润从亏损2500元/吨左右一路反弹至亏损不足200元/吨左右。
- 2025年1-7月冶炼厂因矿加工费加速上行叠加硫酸、小金属利润高企，冶炼厂盈利可观，生产积极性走高，产量累计同比增加17万吨以上。
- 预计2025年全年产量或同比增加70万吨至689万吨左右，供应端压力较大。
- 2024年冶炼厂压铸锌合金产能同比增加7万吨，2025年预计同比大增38万吨，同比增幅55%。
- 2025年全球锌冶炼厂预计增加70万吨左右，主要增量集中在国内。
- 2024年沪伦比值高位，间接性给到锌锭进口机会，2025年精炼锌进口量或下降至30万吨左右。
- 2025年房地产新开工面积前置30个月与房地产竣工数据匹配度较高，即房地产竣工数据下行周期延续。
- 2025年广义基建投资增速或仍可维持9%的正增长，预计基建贡献增速将逐步显现。
- 2025年中国光伏新增装机量预计增加至280GW，同比增速16.7%，叠加集中式占比仍在54%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长9%。
- 2025年国内电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。
- 2025年新能源汽车产量占汽车总产量的45%以上，累计同比增加41%，全年预计新能源汽车增速依然在20%以上。
- 2025年上半年，中国汽车产、销量累计同比增加12%左右，其中新能源汽车产量表现亮眼。
- 2025年因国内补贴作用下白色家电持续向好，洗衣机表现最为突出。
- 2025年上半年，中国抢出口刺激+铁塔订单支撑，助力镀锌开工处于高位。
- 2025年1-6月镀锌板累计出口692万吨，累计同比增加12.23%。
- 2025年上半年，因“消费补贴”以及“抢出口”刺激压铸锌合金表现超预期。
- 2025年1-6月我国锌合金累计同比增加34%以上，出口量增加明显。
- 2025年上半年，我国全钢胎和半钢胎分别出口233.6万吨和174.3万吨，累计同比分别录得5.3%及9.8%。
- 2025年1-6月我国汽车经销商库存系数1.42，整体库存压力较上月有所走高。
- 2025年6月全钢胎及半钢胎轮胎厂库存天数总共达到87.01天，同比上涨8.6%左右。
- 2025年6月我国房地产竣工面积、房地产施工面积、新开工面积累计同比分别录得-14.8%、-9.1%以及-20%。
- 2025年国家电网和南方电网合计投资将达到8250亿元左右，创历史新高。
- 2025年起我国能繁母存栏量缓幅下降，同时仔猪价格无明显起色，带动饲料级氧化锌需求相比去年同期小幅好转。
- 2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元，同比增长约8%。
- 2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元，同比增长约8%。
- 2025年南方电网2025年固定资产投资为1750亿元，同比增长约1.16%。
- 自2012年起，国内多家轮胎厂赶赴海外设厂生产。
- 我国轮胎出口占比高达58.47%。
- 我国氧化锌企业在海外的产能接近30万吨，其中接近80%的产能集中于东南亚地区。
二、从冶炼厂合金产能扩张到消费分析SMM韩珍
- 2024年冶炼厂中锌合金的产能占冶炼厂总产能的比重由2023年的23.9%提升至26.9%。
- 2025年冶炼厂锌合金总产能达到246.5万吨。
- 2025年压铸锌合金主要增量集中在江西、陕西、广东、湖南、云南、甘肃地区。
- 2025年热镀锌合金增量主要集中在四川、新疆和陕西地区。
- 整体来看，冶炼厂压铸锌合金产能增量较大。
- 冶炼厂合金产量逐年提升，但消费和利润欠佳，合金产量存在下调的可能。
- 冶炼厂生产锌合金工艺上减少了重熔的过程，生产成本上天然节约200元/吨左右。
- 镀锌：华北+华东地区占比超过90%以上；压铸：华东+华南地区占比超85%；氧化锌：华北+华东地区占比80%。
- 2025年上半年，因“消费补贴”和增加关税背景下的“抢出口”刺激，压铸锌合金表现超预期。
- 我国锌合金属于净进口国，但2025年上半年锌合金累计同比增加34%以上，出口量增加明显。
- 我国出口至美国的拉链订单对比之下数额极少，2024年占比约为总量的0.1%不到，因此关税打压预计对我国拉链五金的出口影响较小。
- 近年来冶炼厂合金产能呈直线上涨态势，且后续增长态势延续，但锌合金消费量跟涨幅度不及，变相倒逼传统合金厂压缩产能。
- 虽然现在铜锌价差高位，锌铝价差收窄，但如果锌铝价差扩大，铜锌价差缩小，存在铝合金和黄铜替代锌合金的可能性，对于锌合金消费形成冲击。
三、氧化锌的供与需：原料格局之变及消费发展预测SMM姜梦婷
- 我国氧化锌产能约为180万吨左右，大多分布于华东及华北地区。
- 间接法约占全国氧化锌生产工艺总量的63%。
- 橡胶级氧化锌在市场中的占比接近70%左右。
- 受2025年锌渣产量走低、钢厂提升回收率，提高排放指标，锌价下行等因素的影响，我国氧化锌原料格局发生转变。
- 市场锌锭、次氧化锌、锌焙砂、锌灰及粗锌的使用比例小幅提升，锌渣的使用比例有所下降。
- 今年1-6月我国氧化锌企业开工率为46.11%，同比去年增长2.53个百分点。
- 截至今年6月我国汽车产销数据同比均展现不凡实力，汽车产量累计同比录得12.5%，汽车销量累计同比录得11.4%。
- 截止到今年6月，受“抢出口”带动，我国全钢胎和半钢胎分别出口233.6万吨和174.3万吨，累计同比分别录得5.3%及9.8%。
- 但在关税及多国对我国的反倾销扰动下，后续轮胎出口前景不明。
- 我国全钢胎及半钢胎产量逐年走高，2024年我国全钢胎及半钢胎产量分别为6.75亿条及1.39亿条，同比去年增长11.05%。
- 6月我国汽车经销商库存系数1.42，整体库存压力较上月有所走高。
- 6月全钢胎及半钢胎轮胎厂库存天数总共达到87.01天，同比上涨8.6%左右。
- 截至2025年6月，我国房地产竣工面积、房地产施工面积、新开工面积累计同比分别录得-14.8%、-9.1%以及-20%。
- 自2025年起我国能繁母存栏量缓幅下降，同时仔猪价格无明显起色，带动饲料级氧化锌需求相比去年同期小幅好转。
- 2025年国家电网和南方电网合计投资将达到8250亿元左右，创历史新高。
- 我国在基础家电补贴方面实施了大量的补贴政策，今年上半年，我国家电同比虽整体仍旧处于正增长状态，但增速有所放缓，而手机市场相对饱和，同比走弱。
- 2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元，同比增长约8%。
- 2025年南方电网2025年固定资产投资为1750亿元，同比增长约1.16%。
- “关税”与“反倾销”两座大山或阻碍轮胎出口
- 我国海外轮胎累计产能就已突破2亿条。
- 受政策支持及生产成本等因素的影响，东南亚成为我国设厂生产的“首选地”。
- 我国轮胎出口占比高达58.47%。
- 我国氧化锌企业在海外的产能接近30万吨，其中接近80%的产能集中于东南亚地区。
四、再生锌及其原料发展现状及展望SMM丁若宇
- 2024年，大多数钢铁厂的盈利能力较弱，行业整体利润大幅下降。
- 在中国中部，开工率已经明显低于其他地区，开工率略有下降4%。
- 因此，对废钢的需求也有所下降。
- 在供应方面，下游行业的产能周期不再处于繁荣期。
- 2024年，在反周期政策的推动下，大量产品报废，导致源头废品产生量增加。
- 然而，就实际废钢供应而言，报废产品尚未完全转化为废钢。
- 此外，2024年铁矿石供应充足，库存水平高，价格远低于去年。
- 使用铁矿生产的铁水相比废钢具有相对较高的性价比。
- “双碳”目标:2020年9月，中国提出力争2030年前实现碳峰、2060年前实现碳中和的目标。
- 除政策因素外，供应链以及企业自身对企业社会责任的追求也是驱动企业进行可持续转型的动力。
- 目前各地再生锌相对于原生锌的溢价均为负，再生锌清洁性的价值尚未得到下游的广泛认可。
- 当下游企业对供应链脱碳的需求增加，或有色行业整体被纳入全国碳排放权交易市场后，再生锌的溢价将获得体现。
- 使用氧化锌脱硫剂的企业主要为石油及天然气精炼、焦炉气制甲醇、焦炉气制LNG、合成氨等类型企业，特点是生产过程中会产生硫化氢，并需要被吸收。
- 焦炉气深加工利用在2018年后再次迎来加速。
- 随着钢铁去产能政策的落实，钢铁行业行情转暖，同时也带动了焦炭行业，许多企业也趁此机会转型升级，新建了焦炉气深加工产能。
- 此外，各地也纷纷通过引导焦化企业实施产能置换的形式淘汰落后产能，实现超净排放，在此过程中往往也会配套新建焦炉气深加工利用的产能。
- 由于国内钢灰等含锌原材料供应不足，且钢厂本身回收利用较多，钢灰价格上涨；原材料采购难度加大使得次氧化锌企业原料不足，生产次氧化锌品位逐渐下降。
- 高品位低氯的次氧化锌市场接受程度更高。
- 2025年上半年，高氯及低氯次氧化锌的价格走势出现分野。近期由于钢厂开工率下滑，高低氯含量的次氧化锌价格均有所上升。锌焙砂则由于与次氧化锌一定程度上可互相替代，需求刚性不强，价格较为平稳。
- 再生锌原料未来发展趋势：
1.再生行业将获政策持续支持。
2.原材料供应紧张将趋缓。
3.产业集中度低。
4.企业出海迎来机遇。
5.下游企业对原材料清洁化的需求存在不确定性。
- 再生锌行业发展趋势：
1.再生锌企业集中度更高。
2.原材料供应困扰。
3.环保问题愈加重要。
4.绿色创新技术需要突破。
