有色金属研发报告：SMM（第十三届）金属产业年会会议纪要

有色金属研发报告2024年10月25日 研究员：陈寒松期货从业证号： F03129697 投资咨询从业证号： Z0020351 联系方式： :021-65789366 SMM（第十三届）金属产业年会会议纪要 第一部分调研结论汇总 一、会议背景 10月16日-18日，SMM在西宁召开SMM第十三届金属产业年会。本次会议以“聚焦前沿，引领变革”为主题，旨在汇聚全球金属产业的顶尖专家、学者、企业家、政府代表，共同探讨行业最新市场动态、技术进展、国际形势、政策解读和未来发展趋势。 二、参会目的 临近年底，明年矿冶长单谈判；参加本次会议旨在积极与矿冶进行交流，获取相关信息，对明年TC进行预判。同时与锌产业链相关企业交流，做好数据整理，为后期行情判断奠定基础。 三、参会结论： 1.SMM-锌 国内方面，预计2024年锌精矿和精炼锌均呈现紧缺态势，2025年锌精矿依旧呈现供应紧张的态势，但幅度有所收窄，精炼锌方面转为小幅过剩；需要注意的是，国内矿端明年SMM给出了9万吨的增量，海外矿端增量保守估计在40万吨左右，国内冶炼增量20万吨以上，但不代表锌就是一个绝对的空配品种，如果矿端增量节奏不及预期，加工费上涨不及时，对于冶炼厂来说增量很难释放，供应端紧张情况将有延续， 后续需关注海外锌精矿实际增量的兑现情况。而考虑到矿端传导到冶炼厂依旧需要一定的时间，因此，2025年上半年冶炼厂产量预计不会有太高的增速，有望对价格形成支撑。2025年锌价在价格上或将呈现前高后低的状态。 2.驰宏-合金 当前镀锌仍然是锌消费的绝对主导，对比中美两国锌消费结构，镀锌在未来很长一段时间都将占据锌消费的主导地位。锌锭合金化趋势正在持续并加速，近年来冶炼厂在压铸锌合金扩产意愿高于热镀锌合金，是锌锭合金化率增长的主要推动力；我国有超过三分之二的锌用于镀锌消费，年消费量已然接近甚至超过500万吨，使用热镀 锌合金用于镀锌的比例却较低，据估计年产量不足200万吨，锌锭向热镀锌合金转化的比例未来将进一步提高。 展望未来：绿色能源，推动各生产区分布式光伏发电建设，进一步提高绿色能源占比，践行“双碳”使命；节能减排，推动技术革新，实现吨锌能耗降低；提高再生锌原料利用率，减少吨锌生产碳排放量；锌锭合金化，进一步提高锌锭合金化比例，减少锌锭二次重熔能耗，为全社会碳减排做贡献。 3.SMM-再生锌 再生锌方面，精炼锌价格上涨、钢灰供应不足等原因共同导致了再生锌原料价格的高企，给再生锌产业链企业造成了较大压力；未来需关注国内外锌精矿端供给是否如期增加。若矿端供给紧缺情况得到缓解，在国内锌消费整体走弱的大背景下，再生锌原料的价格预计将有所回落。 a.再生行业将获政策持续支持。再生资源行业有利于建设循环经济，暴涨基本金属供应链安全，且与“双碳”目标一致，未来将持续得到中央到地方各级政策的支持；b.原材料来源多元化。房地产行业“V”型反弹无望，传统原材料钢灰的供应将持续保持紧张；随着工艺水平的提升，炼钢污泥、水处理污泥等非传统含锌废料的利用率将进一步提高。c.产业集中度低。行业准入条件低；目前次氧化锌及锌焙砂企业分布较为零散，行业集中度低。加之在政策推进下钢厂开始涉足次氧化锌生产，竞争格局进一步复杂化。d.企业出海迎来机遇。国内原材料供应紧张、竞争加剧等原因叠加国家政策对 进口次氧化锌的支持，未来我国次氧化锌企业出海将迎来利好。e.生产清洁化。火法或湿法利用含锌废料的工艺均有造成环境污染的风险（废弃或废水）。在“环保无小 事”的大背景下，次氧化锌生产的环境合规程度也将提高。 第二部分参会与交流情况 一、会议纪要 《“供需两难”背景下，锌价何去何从？》SMM铅锌组韩珍 据SMM调研显示，2024年亚洲锌精矿Benchmark165美元/干吨，相较2023年的274美元/干吨同比下滑明显，佐证矿紧缺预期。SMM预计今年全球锌矿山增量或不及预期，一方面是原矿品位下降的原因，另一方面，极端天气的扰动也对锌矿产量产生影响。展望2025年，SMM预计2025年全球锌精矿产量同比增加6%以上。 据SMM对海外各大矿山的增量调研来看，SMM预计，2025年海外矿山增量相对集中，欧洲、独联体、非洲地区增幅明显，保守估计海外矿山2025年的环比锌矿增量 在40万吨左右。 2023年因辅料价格回落，国内矿75%分位成本曲线已经降至13000元/金属吨。落实到矿山利润上，2024年整体矿山利润表现较好，加工费下行和锌价走高，带动国内矿山利润由年初2500上涨至9000元/金属吨，矿山生产积极性较高。 根据SMM对国内矿产量的预测来看，SMM预计2024年国内矿预计增加7万吨至 383.8万吨左右，火烧云贡献主要增量。考虑到其他矿山的产出，总体SMM预计2025 年国内锌精矿产量或同比增加9万吨左右。 众所周知，锌精矿连云港库存与进口矿具有强相关性，进入2024年以来，连云港 锌精矿库存已经降至近4年低位，反映了进口矿供应紧张的情况。不过进入10月份以来，国内七地锌精矿港口总库存低位反升，出现了比较明显的上涨，后续需关注此情况的持续性。 上半年因各种极端事件扰动，锌精矿进口量处于近三年低位。SMM预计下半年锌精矿的进口量有望环比改善。 进入2024年以来，不论是国产矿加工费还是进口矿加工费均呈现下跌态势，甚至一同跌至其历史低位，其中矿供应紧张是其“跌跌不休”的主要诱因。 而目前，从港口库存的增量以及冶炼厂库存天数的均开始低位反弹的情况来看，SMM预计四季度加工费或低位企稳，年底或出现小幅反弹的情况。预计2025年，整体加工费重心或继续向上修复，具体修复情况还要看海外矿山的增量情况。 因此前锌精矿加工费一跌再跌，国内冶炼厂不包含副产品的利润倒挂严重，一度接近3000元的亏损。不过随着锌精矿加工费止跌企稳，冶炼厂利润倒挂修复至2000元/吨以内。硫酸作为锌精矿冶炼厂冶炼的副产品之一，其价格的上涨也会令冶炼厂亏损收窄，而虽然98%冶炼酸价格近期有所走低，但仍处在高位附近。 按照目前冶炼厂的排产情况以及原料库存情况来看，SMM预计到年底，国内冶炼厂产量有望继续向上修复，2024年精炼锌产量预计在618.5万吨左右；考虑到海外矿供应的增量和国内万洋、云铜、火烧云的新增产能释放以及矿缓解下的国内冶炼厂产量的逐步释放，2025年精炼锌产量或将增加至645万吨左右。 在国家政策支撑和冶炼厂产业对于整个产业链的产业延伸等刺激下，据SMM调研显示，冶炼厂合金比例或将逐年提升。压铸锌合金方面，随着新增产能的陆续释放，炼厂压铸锌合金产量高位运行；但镀锌板消费弱势，又倒逼炼厂热镀锌合金产量下 降。 进口方面，SMM预计，2024年精炼锌进口量预计或达到39万吨以上，在内强外弱的锌价表现下，间歇性的进口窗口开启，或给到精炼锌进口机会。展望2025年，考 虑到明年国内冶炼厂精炼锌增量或表现较为明显，预计2025年精炼锌进口量或将下降 至30万吨以下。 海外方面，据SMM了解，2024年以来欧洲加工费一直处于下降状态，加之平均电价开始回升，当地冶炼厂利润遭到挤压。 至于消费端，房地产作为锌下游的重要消费板块之一，虽然今年以来有各种重磅政策的加持，但其数据的好转还需要实际传导，关注后续政策落地的情况。 公开数据显示，当前电网投资同比维持正增长，但光伏新增装机高峰期已过，集中式光伏新增装机量同比下降，拖累光伏锌消费增速。不过从其后续发展情况来看，预计光伏行业对锌消费仍将有一定的带动，但表现得可能不甚明显，维持较为平稳的状态。 基建发力需要时间验证。 当前汽车产销数据同比虽然呈现正增长态势，但增幅较往年有所收窄，且随着国家大力推动新能源汽车对传统燃油车的替代，考虑到前者对锌的需求较低，预计后续对锌消费的带动有限。 2025年地产端口持续低迷，或将会拖累家电消费的后续表现。且据SMM调研显示，重点企业空调排产产量也在逐月下滑，国内家用空调企业库存量持续走高。不过值得一提的是，“三大白”——空调、洗衣机、冰箱出口数据累计同比增加大幅超预期，后续关注这一方面带来的增量。 整体来看2024年下游的消费表现，镀锌企业整体开工率上半年表现尚可，但下半年同比下降明显，这其中一方面是因黑色系价格持续下跌拖累，另外，北方地区环保升级也对镀锌开工形成拖累。 因终端消费走弱，镀锌板开工整体维持弱势，不过受镀锌板出口延续高位带动，镀锌板的月度开工率自3月份以来基本维持在75%以上。 数据显示，国内镀锌板净出口累计同比增长16%，镀锌板出口以东亚、东南亚国家为主，需要关注后续反倾销制裁对镀锌板出口的影响。 压铸锌合金方面，据SMM调研显示，上半年压铸锌合金表现平平，不过受前期锌低价刺激，整体压铸企业开工率相较2023年同期略好一点。但整体来看，2024年压铸锌合金表现或不及SMM此前预期。 而压铸锌合金同时也要注意不同金属之间的替代情况，下图是锌铝铜不锈钢的价差情况，SMM预计，年内铜铝替代锌的量预计有减少，锌不锈钢价差涨势明显，关注后期替代情况。 锌渣月度产量与氧化锌开工率高度相关，后续氧化锌的开工情况可以关注锌渣的月度产量。 而氧化锌的主要下游终端更多则是应用于轮胎之上，因此，汽车半钢胎开工也与氧化锌的开工率息息相关，汽车半钢胎开工率维持高位，支撑氧化锌行业市场需求。 另外的陶瓷、饲料级订单不佳拖累氧化锌开工。整体来看，氧化锌开工弱势运行，周度开工率低于历史同期。 因下游消费整体表现不佳，国内外锌锭库存目前仍处于历史同期高位附近。 进口锌锭补充国内供应减量，叠加消费旺季预期不强，国内现货升水上冲乏力，因此今年国内现货升贴水整体表现相较去年要差上不少。 而海外方面，社会库存高位，欧洲现货升水也同样呈现弱势运行。 2025年上半年冶炼厂产量预计不会有太高的增速，有望对价格形成支撑。2025年锌价在价格上或将呈现前高后低的状态。 二、会议调研及交流情况 1、关于锌矿 a.OZ预期明年二季度末放量，全年给一半产产量即可； b.Kipushi今年运营中断，造成停产，预计年底回复。因其铬元素超标，无法流入国内。据了解该厂计划后期在海外建立配料仓，用Gamsberg等原料进行混矿，达到标准后流入国内； c.国内火烧云因其氧化矿性质，国内没有回转窑的冶炼厂无法使用。后期火烧云计划自行投建冶炼厂（情况仍需查证，焙砂厂可能性较大）。 2、关于冶炼厂 a.国内某冶炼厂基本完成冬储，当前厂内原料库存3-4万金属吨，可使用天数28 天左右； b.国内某冶炼厂接上级通知，需按照年初产量指引完成全年指标，该冶炼厂由之前80%开工率至目前已满产； c.国内某冶炼厂冬储原料可使用至明年二季度，其在港口存放大量进口锌精矿。且该厂产能仍未达满，后期根据实际情况进行调整； d.海外Centuryzinc因火灾导致停产，但市场部分存疑。 3、行业交流 a.机构多数表示明年海外锌精矿放量，预期在56-58万金属吨。反观需求，认为明年海外需求仍维持疲软，国内地产虽有政策刺激，但不报过多期望。对基建、光伏以及东南亚锌相关需求有所期待。 b.冶炼厂及矿企表示明年的TC预计会谈的很艰难。A矿企预计明年Benchmark在 160美元/吨左右；B矿企想谈至130美元/吨左右。A冶炼厂方面表示，TC想回到前年 高位很难，但是明年矿放量预期下，仍有一定的空间。B冶炼厂表示，国内锌精矿加工费因北方季节性减产原因，预计TC短时间难以大幅度上调。明年3月左右，随北方矿山复产叠加进口矿的涌入，TC将有大的提升。 c.A贸易商表示，华北地区十一前后迎来消费狂潮，受政策影响，房地产板块信心提振，黑色价格抬升，下游镀锌企业采购情绪较好。但节后，成品库存去库不及预 期，叠加锌价高位，下游企业采购情绪不佳。B贸易商表示，华东地区因进口锌锭持续流入，对现货升贴水有所影响，但国产品牌锌锭到货不多，升水虽有下滑，但仍有韧性。C贸易商表示，今年华南地区下游采购力度明显不如往