贵金属专题报告：SMM光伏论坛会议纪要及白银市场调研报告

主要结论

1. 新能源行业发展趋势：新能源行业持续快速发展，但高比例接入带来消纳瓶颈，包括电力电量平衡、系统运行安全风险、成本上升以及利用率与渗透率、收益率的“不可能三角”问题。
2. 光伏行业现状：光伏行业经历快速扩张，当前陷入供需失衡，企业面临淘汰赛，技术升级、降本增效和商业模式创新成为生存关键。
3. 光伏电池技术路线：PERC产能逐步淘汰，TOPCon占据主导，未来增量主要来自HJT、BC、薄膜组件等新技术路线。少银、无银成为降本增效的核心问题，BC技术备受关注。
4. 银企调研：光伏产业链各环节产能快速扩张，但企业面临“内卷”，银粉银浆行业利润较好，但需应对少银、无银化趋势。
5. 光伏用银预测：2024年光伏电池用银量不及预期，预计在5000-5500吨之间，主要原因是下半年排产不及预期和电池银耗下降。
6. 银价走势分析：白银定价权在海外，受宏观因素和投资者情绪驱动。在海外降息和黄金走势强劲背景下，白银仍有上涨空间，但确定性小于黄金，需注意波动风险。
7. 内外白银价差：未来内外白银价差可能长期保持在内盘低于外盘的情形，光伏用银不及预期的影响主要体现在此。

新能源篇

• 发展现状：中国新能源装机量持续增长，占新增电源装机容量比例超过80%。沙戈荒大基地、源网荷储一体化、分布式新能源等开发模式取得进展。电力市场建设提速，新能源入市进程加快。
• 消纳瓶颈：电力系统存在消纳新能源的比例上限，高比例接入导致电力平衡难度加大、系统运行安全风险上升、电力供应成本上升，以及新能源利用率与渗透率、收益率的“不可能三角”问题。
• 消纳机制：需要构建面向市场的新能源多元消纳机制，包括电网保障性消纳机制、市场化消纳机制等。

光伏组件篇

• 全球需求趋势：2023年全球光伏新增装机约390GW，同比增长约69%。2024年预计增长15%至450GW，新兴市场需求成为主要驱动。
• 中国市场动态：市场竞争激烈，产能集中度提升。N型组件需求提升，P/N排产结构优化。供过于求，库存压力持续。
• 海外市场动态：全球组件供应全球化，中国产能占比超过80%。东南亚产能庞大，但开工率受美国政策影响。
• 市场展望：2024-2027年整体扩产速度放缓，供需失衡将逐步减弱，但供大于求阶段可能持续至2025年。TOPCon组件价格下跌趋势明显。

光伏电池篇

• 市场现状：TOPCon、HJT、BC多种技术路线并存发展，PERC产能逐步淘汰。TOPCon电池占据主导，HJT和BC电池产能增长迅速。主流TOPCon电池价格波动，210大尺寸电池需求上行。
• 发展路径展望：未来N型技术多面开花，产能增长主要来自HJT和BC电池。电池市场累库风险突出，去库存周期预计在2025下半年-2026年。BC电池技术备受关注。

银企调研篇

• 银浆银粉生产企业：TOPCon银浆出货量增长，净利润大幅提升。关注BC电池和无银化技术发展趋势。
• 银浆生产企业：光伏行业增长带动白银消耗量增加，企业注重降低银料采购成本。
• 光伏组件企业：行业竞争加剧，企业通过研发和商业模式创新谋求发展。
• 银合金企业：电接触材料市场前景广阔，用银量快速增长。企业注重降低原料价格波动风险，发展贵金属循环业务。
• 贵金属回收企业：光伏组件退役和回收市场潜力巨大，预计2025年退役的白银组件可回收白银600-800吨。
• 其他企业：光伏企业竞争激烈，通过海外渠道和产能优势调整出货结构。提前布局储能业务。
• 硝酸银企业：产能产量扩张，竞争激烈，利润点不高。企业考虑向下游延伸和出海寻求更高回报率的机会。