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公司信息更新报告：下半年依然乐观，重组有望迎来新催化

2025-08-20 张宇光,方勇开源证券苏吃吃

2025H1业绩高增：2025年上半年公司收入3.07亿元，同比增长17.6%；扣非前后归母净利润分别为1.08亿和1.00亿元，同比增长59.0%和88.5%。2025年第二季度营收1.51亿元，同比增长4.8%，扣非前后归母净利润分别为0.63亿和0.59亿元，同比增长44.5%和71.4%。在不考虑欧易生物并购影响的情况下，维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.92亿、2.30亿和2.76亿元，对应EPS预测分别为1.14元、1.37元和1.64元，当前股价对应PE分别为24.8倍、20.7倍和17.2倍。资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。
收入规模维持高位，2025H2有望再接再厉：2025年上半年国内市场新国标红利持续兑现是ARA与DHA增长的主要驱动因素。2025年第二季度预计国内市场营收仍有增长，国际市场营收因高基数略有所下降（主因雀巢、达能2024年第二季度担忧航运紧张囤货较多）。2025年第二季度收入环比2025年第一季度基本持平，连续三个季度收入规模维持在1.5亿元以上。展望2025年下半年，DHA在替代鱼油、健康食品应用等方向上有望带来新增量。
毛利率同比大幅提升，环比继续改善，盈利能力创新高：2025年第二季度归母净利率同比提升11.46个百分点，单季净利率攀升至41.76%。其中，2025年第二季度毛利率同比提升7.24个百分点，环比提升1.87个百分点，主要由于规模效应明显，成本明显下降带动ARA与DHA毛利率持续提升；销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.88个百分点、上升1.25个百分点、下降0.97个百分点、上升0.12个百分点。非经常损益部分信用减值损失冲回贡献6.27个百分点，资产减值较少提升净利率2.60个百分点，其他收益补贴等减少拖累净利率4.58个百分点。
重组标的资产优质，预期差仍大：重组标的欧易生物承诺2025-2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元（2024年第一季度至第三季度净利润约4319万元），成长性较高。当前多组学分析正处于初步阶段，欧易生物海外市场拓展空间和技术应用空间大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能有望加快新品开发、深挖客户价值。
风险提示：出生率下滑风险、产品降价风险、重组不确定性风险。