2Q25营收净利润均略超预期，汽车业务持续改善

2025-08-20 朱吉翔群益证券木子学长v3.5

业绩表现：小米集团2025年第二季度营收1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%；净利润118.7亿元，同比增长134%，环比增长9%。经调整后净利润108亿元，同比增长75%，环比增长1.5%，略超预期。上半年营收2272亿元，同比增长38%；净利润228亿元，同比增长146%。
业务分拆：
- 手机：销量同比持平，环比增1.5%至4240万台，收入455亿元，同比下降2%，环比下降10%；毛利率11.5%，同比减少0.7个百分点，反映海外低端手机占比提升。
- IOT：收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点；大家电收入同比增长66%，环比增长134%，创历史新高；可穿戴设备（如小米眼镜）同比增长71%，平板电脑增长41%。
- 汽车：交付8.1万辆，收入213亿元，毛利率26.4%，亏损降至3亿元，持续改善。
战略进展：“人车家”生态战略成效显现，汽车业务成为未来重要成长动能来源。创始人对消费者的影响力提升，为新产品放量奠定基础。

上调盈利预测：因家电业务超预期，上调全年盈利预测93%。预计2025-2027年净利润分别为42亿元、531亿元和662亿元，同比增长79%、25%和25%；EPS分别为1.63元、2.04元和2.55元。
目标股价：对应PE分别为30倍、24倍和19倍，目标价65港元，给予“买进”评级。