25H1盈利能力大幅提升，先进封装业务向规模化应用迈进

核心观点与关键数据

骄成超声2025年半年度业绩显著增长，营收同比增长32.50%，归母净利润同比增长1005.12%。主要受益于新能源电池、线束连接器及配件耗材业务收入增加。Q2营收增速环比加快18.76%，新产品如超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统等实现批量出货。

毛利率和盈利能力大幅提升，毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03%。期间费用率同比下降9.44pct至45.75%，其中销售费用率13.48%，管理费用率9.80%，财务费用率-0.94%，研发费用率23.41%。

业务进展

先进封装业务持续突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单。功率半导体封测领域市场份额扩大，超声波键合机、超声波扫描显微镜等产品交付国内知名客户。耗材配件业务随半导体汽车业务放量，未来需求增长有望超预期。

投资建议

公司以超声波技术为核心，拓展新能源电池、线束连接器、半导体及先进封装等领域应用。下游行业市场空间广阔，公司将持续受益于新能源、半导体行业发展和国产化率提高。预计2025-2027年归母净利润分别为1.3/2.0/2.9亿元，同比增长54.9%/52.9%/42.2%，EPS为1.2/1.8/2.5元，对应PE为71/46/33倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

包括下游行业需求不及预期、技术变革及产品研发风险、客户集中度高及大客户依赖风险、超声波焊接设备在新能源电池行业应用环节单一风险、减持及解禁相关风险等。