美联储观察：疲软数据与艰难抉择

核心观点与关键数据

• 官员对劳动力市场软化的担忧程度不一：部分官员认为劳动力市场软化为可控范围，而另一些官员则呼吁采取主动的宽松政策。
• DB 看法：预计 2025 年 12 月进行下一次降息，2026 年第一季度再进行 25 个基点的降息，将利率降至 3.625% 的中性水平。降息风险倾向于更早的降息。
• 2025 年点阵图分歧：美联储永久投票成员（包括理事和纽约联储主席）的点阵图以黑点表示，2025 年的区域投票者以绿点表示，2026 年的区域投票者以红点表示。其他官员以灰色点表示。库勒理事的点阵图已灰色标出，因为她将于 8 月 7 日辞职。哈克主席的点阵图也已灰色标出，因为安娜·保罗森已于 2025 年 7 月接替他担任费城联储主席。

关键经济指标

• 广泛通胀指标显示通胀进展有所停滞：部分衡量广泛通胀的指标显示通胀进展有所停滞。
• 市场预期：市场已为 9 月份的首次降息定价，概率为 90%，并且预计到 12 月份将进行 2 次或更多的降息。

研究结论

• DB 预测：下一次降息可能在 12 月份，2026 年第一季度再进行 25 个基点的降息，将利率降至 3.625% 的中性水平。降息风险倾向于更早的降息。
• 软数据与艰难抉择：官员们对软化的劳动力市场表达了不同程度的担忧，这表明美联储在决定是否降息时面临艰难的抉择。