综述：玉米期价加速下跌，短期或进一步下探新低。上周玉米期价震荡偏弱，关注2200元/吨一线支撑；本周期价加速下行，玉米指数或将考验前期低点支撑，但下方追空风险较大，建议投资者保持谨慎。
逻辑判断：
- 外盘影响：美国农业部7月供需报告显示，全球及美国玉米产量超预期，但期末库存均处于近五年低位，对美玉米期价存一定支撑。
- 库存：截至8月15日，北方港口四港玉米库存约174万吨，集港量偏低，市场购销冷清；广东港口库存75万吨，饲企刚需采购，内贸玉米日均出货3.5万吨。
- 利润：截至8月15日，淀粉企业加工利润为-61.37元/吨；自繁自养生猪养殖利润为72.1元/头，外购仔猪养殖利润为-117.52元/头。
- 供给：新旧粮交替空窗期，进口玉米拍卖持续进行，替代品进口资源叠加，市场情绪悲观；新疆、华北春玉米即将入市，关注新玉米价格及数量。
- 需求：下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，小麦替代影响下，饲料企业补库需求受抑制；玉米深加工企业开工率下降，需求提振有限。
- 结构：期价结构排列为09升水01，01贴水05。
- 技术：玉米指数破位下跌后仍面临下行压力，短期或测试2200元/吨关键支撑位，不排除跌破后继续创新低可能。
一、玉米库存、价格及进口
港口价格：北方港口集港量偏低，贸易商收购积极性不高，购销活跃度偏差；南方港口库存下滑但去库存速度较缓，饲企谨慎采购。
进口玉米：2025年6月进口玉米16万吨，同比减幅83%；1-6月累计进口79万吨，同比减幅85%。前6个月进口骤降，对外依赖度降低，美玉米进口价格不具备优势（8-12月到港理论完税价2400-2700元/吨）。
二、利润
下游淀粉加工利润：截至8月15日，地区利润均价为-61.37元/吨，内蒙古、山东亏损严重，黑龙江微盈利。周度加工量上涨3.56万吨，开机率上涨2.27%。
下游生猪养殖利润：能繁母猪存栏量持续高于正常水平，预计全年产能稳定释放。自繁自养模式扭亏为盈，外购仔猪养殖仍亏损。
三、替代品价差
玉米淀粉-玉米价差：近月小幅收窄。
小麦-玉米价差：小麦跌至保护价附近，玉米价格下探，价差扩大。
高粱-玉米价差：进口高粱受限且价格更高，无价格优势。
四、期限结构分析
基差：玉米基差不断走弱，为-55元/吨。
期限结构：09升水01，01贴水05。
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