核心结论
公司经纪、资管及风险管理均有特色，有望持续受益于期货行业发展，迎来业绩成长性。公司主营收入以期货经纪为主，经纪业务基础较为扎实，佣金率高于行业平均。公司资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务24年利润增长显著。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归母净利润同比+11.2%至4.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
主要逻辑
- 期货行业发展路径逐渐清晰，公司盈利能力强，有望持续受益于行业增长。供给端交易品种扩容+需求侧企业风险管理需求的增长带动期货行业规模持续增长，2025H1全国期货市场累计成交额同比+20.7%至339.73万亿元。政策端来看，行业监管思路持续明朗，相关政策文件有望落地打开期货公司业务范围空间，行业基本面预计将持续走稳走强。公司是第二家A股上市的期货公司，业务牌照全面，治理结构稳定，管理层经验丰富。2018年以来公司ROE水平始终高于行业，有望凭借自身领先的盈利能力与全牌照布局持续受益于行业增长红利。
- 公司经纪业务基础稳固，CTA资管及风险管理有望带来业绩成长性。公司经纪业务坚持“立足福建，面向全国”，通过深化地域布局、加强机构合作、推进互联网营销等多重手段持续夯实业务基础，2019年来成交额市占率呈增长态势，为公司奠定业绩基本盘。公司资管业务坚持主动管理，期货及衍生品类资产管理规模在行业内名列前茅，2025H1公司CTA策略产品业绩表现出色，旗下产品25H1业绩表现位于同类产品第一。截至2024年末，公司资管业务收入1.13亿元，同比+201.70%。公司衍生品交易业务和做市业务近年来发展迅速，2024年衍生品交易业务及做市业务规模均位于行业前列，未来有望持续兑现业绩。
关键数据
- 2024年，我国期货市场成交量、成交额分别为77.29亿手、619.26万亿元，分别同比-9.1%/+8.9%。
- 2025H1全国期货市场累计成交量、成交额分别为40.76亿手、339.73万亿元，分别同比+17.8%/+20.7%。
- 2024年我国期货市场新增15个期货和期权品种注册上市，截至2025年7月底，我国共上市期货期权品种152个。
- 截至2024年末，行业客户权益达15386亿元，14年至今CAGR达18.82%。
- 截至25Q1，行业资管规模达3225亿元。
- 截至2025/7/30，公司旗下资管产品共计139只，其中另类投资产品数量占比达87%。
- 截至2024年末，公司资产管理权益规模为23.45亿元，同比+18%。
- 2024年，公司期货经纪/风险管理/资产管理/其他收入占比分别为63%/23%/11%/3%。
- 2024年，公司客户数同比+10%至15万户，自然人客户数量占比达98%，法人客户保证金占比达58.03%。
- 2024年，公司衍生品交易名义本金规模持续增长至990.72亿元，CAGR达91%。
- 2024年，公司境外业务收入2104万元，同比+104%。
研究结论
公司治理结构稳定，盈利能力优于行业，经纪业务基础稳固，期货资管优势显著。公司ROE表现优于行业，期货经纪是主要收入来源。公司资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务24年利润增长显著。公司已发布25年中报预告，预计25H1归母净利润同比增长50.56%–83.15%，优异的业绩表现有望为公司股价带来催化。公司PE估值低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
