2024年中报点评：机构经纪发力，资管优势稳固

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 机构经纪发力，资管优势稳固 ——财通证券(601108)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2024-10-08) 收盘价(元)9.59 一年内最高/最低(元)9.59/6.26 沪深300指数4,256.10 市净率(倍)1.28 总市值(亿元) 445.33 流通市值(亿元) 445.33 基础数据(2024-06-30)每股净资产(元) 7.49 总资产(亿元) 1,412.82 所有者权益(亿元) 352.54 净资产收益率(%) 2.64 总股本(亿股) 46.44 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 财通证券 沪深300 25% 19% 13% 7% 0% -6% -12% -18% 2023.102024.022024.062024.10 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《财通证券(601108)年报点评：多项业务逆势进取，特色化竞争优势不断增强》2024- 04-29 《财通证券(601108)中报点评：投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益》2023-08-28 《财通证券(601108)年报点评：自营承压拖累业绩，其他业务良性发展》2023-05-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2024年10月09日 2024年中报概况:财通证券2024年上半年实现营业收入30.26亿 元，同比-12.94%；实现归母净利润9.27亿元，同比-10.57%；基本每股收益0.20元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率2.64%，同比-0.45个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.机构经纪业务带 动公司股基市占率及代买净收入市占率实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-1.38%。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模同步出现回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-11.91%。4.券商资管业务优势较为稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比+17.86%。5.权益自营应有拖累，固收自营取得良好投资效果，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-32.40%。6.两融规模随市小幅下滑，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-0.39%。 11733 投资建议:报告期内公司以极速交易和算法交易为代表的机构经纪业务快速增长，带动整体股基市占率及代买净收入市占率增长，代买净收入实 现逆市增长；券商资管业务优势较为稳固，营收、净利保持持续增长；固收自营取得良好投资效果，但预计权益自营和衍生品业务对公司业绩造成一定拖累。预计公司2024、2025年EPS分别为0.46元、0.50元，BVPS分别为7.62元、7.91元，按10月8日收盘价9.59元计算，对应P/B分别为1.26倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 48.27 65.17 60.98 65.39 增长比率 -25% 35% -6% 7% 归母净利(亿元) 15.17 22.52 21.55 23.20 增长比率 -41% 48% -4% 8% EPS(元) 0.34 0.48 0.46 0.50 市盈率(倍) 16.12 18.58 20.85 19.18 BVPS(元) 6.99 7.35 7.62 7.91 市净率(倍) 1.03 1.08 1.26 1.21 资料来源：Wind、中原证券研究所 财通证券2024年中报概况： 财通证券2024年上半年实现营业收入30.26亿元，同比-12.94%；实现归母净利润9.27亿元，同比-10.57%；基本每股收益0.20元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率2.64%，同比-0.45个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评： 1.经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高 2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务收入占比分别为18.8%、9.3%、27.3%、8.4%、33.6%、2.5%，2023年分别为18.4%、11.7%、23.8%、8.3%、35.4%、2.4%。 2024H公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行业务净收入、投资收益 （含公允价值变动）占比出现下降。 图1：2016-2024H公司收入结构 经纪投行 资管 0.9% 利息投资收益（含公允）其他 1.2% 0.9% 1.8% 0.8% 1.7% 2.4% 2.4% 2.5% 18.0% 32.6% 48.4% 47.3% 48.5% 41.4% 35.4% 33.6% 15.5% 12.8% 8.3% 8.4% 18.3% 30.2% 21.6%23.8% 27.3% 11.4% 10.1% 9.4% 11.7% 26.9% 21.2% 24.5% 18.4% 9.3% 18.8% 90%80% 36.3% 70%60% 6.0% 100% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016 6.5% 4.2% 4.6% 12.6% 16.8% 19.7% 21.5% 18.1% 6.0% 6.4% 8.1% 8.8% 21.4% 20.6% 16.4% 18.3% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.机构经纪业务带动公司股基市占率及代买净收入市占率实现增长 2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入5.70亿元，同比-1.38%。 报告期内公司不断升级极速交易柜台系统和算法交易流程自动化，算法交易量同比翻番，带动公司整体股基市占率及代买净收入市占率增长；整体新增客户数达21万。报告期内公司代买、席位净收入分别为4.22.7亿3亿、，0同比分别+2.67%、-15.64%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司持续践行“以投资者为本”、“固收为基配置为 主”的理念，累计销售金融产品和产品保有量同比分别+8.5%、+18.9%，共富类产品销售同比+78%。报告期内公司实现代销净收入0.76亿元，同比-6.01%。 期货经纪业务方面，报告期内公司参股公司永安期货（持股33.54%）实现营业收入 121.11亿元，同比+1.21%；实现归母净利3.08亿元，同比-25.35%。 3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模同步出现回落 2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入2.81亿元，同比-11.91%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司主承销金额10.77亿元，同比-66.34%。根据Wind的统计，截至2024年10月8日，公司IPO项目储备2个（不包括辅导 备案登记受理项目），排名行业第36位。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券主承销金额620.93亿元，同比-20.41%。公司在浙江省内市占率提升至22.3%，较2023年底+5.8个百分点。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额 同比 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20162018202020222024H 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 主承销金额 同比 20162018202020222024H 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务优势较为稳固 2024H公司实现合并口径资管业务手续费净收入8.25亿元，同比+17.86%。 券商资管业务方面，截至报告期末，财通资管受托客户资产管理总规模2863亿元，较 2023年底+3.54%。报告期内财通资管实现营收8.48亿元，同比+7%；实现净利润2.23亿元，同比+6%。公司一季度资管收入排名保持行业前三位。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金管理总规模为1267亿元，较2023年底-5.45%。其中，非货币公募管理规模为704亿元，较2023年底+11.31%。 报告期内财通基金实现营业收入3.04亿元，同比-21.62%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本围绕浙江省“415X”先进制造业 集群培育与“315”科技创新体系建设两大工程，完善基金群布局。截至报告期末，财通资本股权基金实缴规模109.20亿元，较2023年底+1.11%；排名行业第15位，较2023年底+1 位。报告期内财通资本实现营业收入0.08亿元，同比-77.04%。 5.权益自营应有拖累，固收自营取得良好投资效果 2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）10.18亿元，同比-32.40%。 权益类自营业务方面，报告期内公司针对市场行情灵活应对、轻仓操作，有效抵御极端行情下的风险。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司践行“固收+”策略和“科技+”投研道路，形成以债券投资业务为根本，以多品种为增强的大类资产配置格局，并取得了较为良好的投资效果。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司财通创新聚焦智能制造、信息技术和健康医疗三大科创高地，主动对接浙江省“415X”先进制造业集群培育工程和“315”创新体系建设工程。报告期内财通创新实现营业收入1.41亿元，同比-44.42%。 6.两融规模随市小幅下滑，持续压降股票质押规模 2024H公司实现合并口径利息净收入2.55亿元，同比-0.39%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为168.98亿元，较2023年底-10.65%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金开展的股票质押待购回余额为29.99 亿元，较2023年底-20.95%。 图4：公司两融余额（亿）及同比增速图5：公司股票质押规模（自有资金，亿）及同比增速 250 200 150 100 50 0 两融余额 同比 20162018202020222024H 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 40 股票质押规模 同比 35 30 25 20 15 10 5 0 20162018202020222024H 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司以极速交易和算法交易为代表的机构经纪业务快速增长，带动整体股基市占率及代买净收入市占率增长，代买净收入实现逆市增长；券商资管业务优势较为稳固，营收、净利保持持续增长；固收自营取得良好投资效果，但预计权益自营和衍生品业务对公司业绩造成一定拖累。 预计公司2024、2025年EPS分别为0.46元、0.50元，BVPS分别为7.62元、7.91 元，按10月8日收盘价9.59元计算，对应P/B分别为1.26倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2