中报持续落地，关注Q2业绩超预期标的——食品饮料周报（2025.8.11-2025.8.17）

本周食品饮料板块小幅反弹，调味品子板块涨幅居前

本周SW食品饮料板块上涨0.58%，在31个申万子行业中排名第21。子板块中，SW调味发酵品、SW保健品、SW白酒涨幅前三，分别为2.10%、1.05%、1.02%；SW啤酒、SW软饮料、SW熟食跌幅最多，分别下跌1.51%、3.27%、3.99%。个股方面，桂发祥领涨（+28.74%），ST椰岛领跌（-5.17%）。

白酒板块：半年报业绩压力出清，静待动销拐点信号

• 行业表现：SW白酒指数上涨0.93%，延续反弹。2025H1行业整体增速放缓，茅台营收同比+9.16%（十年首个位数增长），系列酒承压明显（Q2同比-6.5%），反映政务商务需求萎缩及渠道库存压力。
• 动销修复：8月大众宴席场景环比修复，终端开瓶率回升，但政商务需求仍疲软。中秋国庆旺季备货启动在即，三季度动销下滑幅度有望收窄。
• 价格监测：飞天茅台（散瓶）批价1860元（环比-20元），普五批价845元（环比-5元）。
• 估值与建议：当前板块估值处历史10年6.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

大众品板块：绩优个股情绪向好，关注低估值边际改善

• 业绩超预期：安琪酵母、卫龙美味中报业绩超预期，安琪酵母Q2收入/扣非利润分别增长11.2%/34.4%，海外收入延续22%增速，盈利水平逐季改善；卫龙美味H1收入/利润分别同比+18.5%/18.0%，魔芋大单品增长亮眼。
• 新品与新渠道：零食龙头新品表现亮眼（如劲仔爆肚魔芋、洽洽魔芋新品），新渠道（零食量贩、山姆）渗透率提升，为新品放量带来机会，但对供应链效率、创新能力提出更高要求。
• 投资建议：推荐关注高位回调的零食、饮料板块，推荐蜜雪集团、东鹏饮料、农夫山泉，同时关注估值低位、盈利边际改善个股，推荐安琪酵母。

风险提示

政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。