市场分析：
- 宏观面：7月政治局会议提出积极的财政和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税，但此前已发行债券仍享受免税政策。8月19日，财政部开展做市支持操作，通过“随卖”增加短缺券种供给，提升国债二级市场流动性和改善交易价差。7月CPI同比持平。
- 资金面：2025年上半年财政运行平稳，支出扩张力度加大，一般公共预算支出同比增长3.4%，聚焦民生和发展重点领域。政府性基金预算支出同比大增30%，中央特别国债和专项债资金加快投放带动基建投入。8月18日，央行开展2665亿元7天逆回购操作。货币市场主要期限回购利率近期回升。
- 市场面：2025年8月18日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.30元、105.46元、108.02元、116.09元，涨跌幅分别为-0.04%、-0.21%、-0.29%、-1.33%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.035元、0.089元、0.083元和-0.081元。
综合来看：8月18日国债期货下跌的核心原因在于股市强势吸走资金与情绪，上证指数突破3740点创近十年新高，风险偏好显著提升。叠加税期走款导致资金面阶段性偏紧，尽管央行净投放千亿，DR007利率仍维持高位，市场抛压集中。财政部开展做市支持操作意在提升流动性，但在股市高涨、债市情绪脆弱的背景下，额外供给加剧了市场对利率上行的担忧，30年期国债期货跌幅超1%。
策略：
- 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，建议2509逢高做空。
- 套利：关注T2509基差反弹，TS2509、TL2509基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险：流动性快速紧缩风险。
研究结论：
- 当前国债期货市场面临股市吸资金、税期走款、情绪脆弱等多重压力，短期价格或震荡下行。
- 财政部做市支持操作虽意在提升流动性，但可能加剧市场对利率上行的担忧。
- 中期来看，国债期货存在调整压力，建议投资者关注资金面变化和股市情绪波动。
