公司2025年上半年业绩显示,煤炭业务因售价大幅下降导致净利润同比下降17%,但电解铝产量和铝箔产量均实现增长。煤炭业务已出现拐点,下半年利润弹性或增大。公司电解铝业务具有低碳优势,且铝箔产品技术指标居行业前列。公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一,产品质量和品牌影响力稳固。投资建议为买入(维持),预计2025-2027年归母净利润分别为53/65/73亿元,对应PE 8.1/6.6/5.9倍。风险提示包括安全风险、环保风险、市场风险、电价调整及限电风险、产能投放不及预期风险。