7月宏观数据点评：多重扰动背景下经济有所放缓

宏观点评：2025年8月18日

核心观点

受多重因素影响，7月经济整体有所放缓。工业生产整体保持稳定，但出口带来一定扰动，极端天气及“反内卷”造成短期冲击。高技术制造业、装备制造业维持较高增速。社零增速进一步走低，商品增速放缓是主要拖累，“以旧换新”政策暂停导致相关商品增速回落。固定资产投资增速连续四个月走弱，美国关税政策不确定性、“反内卷”及天气因素共同影响。房地产市场整体继续走弱，投资、销售降幅扩大，价格环比延续下跌趋势。

关键数据

• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，1-7月增长6.3%。高技术制造业增加值同比增长9.3%，装备制造业增长8.4%。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长3.7%，1-7月增长4.8%。商品零售额增长4.0%，餐饮增长1.1%。
• 固定资产投资：1-7月同比增长1.6%，增速连续四个月走弱。制造业投资增长6.2%，广义基建投资增速7.3%。
• 房地产市场：1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，降幅扩大。房屋施工面积同比下降9.2%，新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%。新建商品房销售面积同比下降4.0%，销售额下降6.5%。70个大中城市新房、二手房价格环比均延续下跌趋势。

研究结论

7月国内经济边际延续放缓趋势，生产、需求均有不同程度的走弱，背后既有房地产调整、消费意愿不足等长期因素，亦有短期因素扰动。后期伴随新一轮“两重”项目集中下达及国补资金、个人消费贷贴息政策落地，投资、消费有望受支撑，国内经济韧性有望再度显现。